Le concept de rendement dans le cadre de la mesure de la performance et de l'évaluation de systèmes de fonds communs de placement

Le concept de rendement dans la mesure de la performance et l'évaluation des systèmes de fonds communs de placement!

La performance dans le contexte des fonds communs de placement consiste à comparer le rendement attendu avec le rendement réel. Par conséquent, il est nécessaire de commencer l'exercice de mesure du rendement en comprenant soigneusement les objectifs du fonds, puis en comparant le rendement réel par rapport à ces objectifs.

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La statistique la plus importante dans la mesure de la performance d'un fonds commun de placement est le taux de rendement. Le taux de rendement a de nombreuses définitions possibles et il n’existe pas de définition unique pouvant être appliquée à toutes les fins. Heureusement, il existe une définition possible pour chaque objectif. L'astuce consiste donc à clarifier les objectifs pour lesquels la performance doit être mesurée, puis à rechercher une mesure de rendement appropriée.

Rendement de la période de détention par rapport au taux de rendement moyen composé:

Le taux de rendement le plus simple est le rendement de période de détention (HPR), plus connu sous le nom de rendement total ou de rendement point à point. Il est égal au revenu généré par un investissement, plus la variation du prix de l'investissement pendant la période de détention de l'investissement, le tout divisé par le prix de départ.

Par exemple, si un investisseur a acheté une part d’un fonds commun de placement le 1 er avril 2002 pour un montant de 10.00, a reçu Rs. 2, 00 sous forme de dividende, et a racheté la part le 31 mars 2003 contre rs. 12 h 00, il aurait réalisé un rendement en période de détention égal à 40%. En général, nous pouvons utiliser l'équation (1) pour calculer les rendements de la période de conservation.

La limite de cette mesure est qu’elle ne prend pas en compte l’impact du réinvestissement. Cela suppose que toutes les distributions sont effectuées à la fin de l'année. Malgré cette limitation, la mesure du rendement total est un indicateur largement utilisé et généralement accepté aux fins de la comparaison des performances. Ceci est considéré comme le point de départ de l'exercice de mesure du rendement.

Les réglementations SEBI relatives à la divulgation d'informations dans les documents d'informations sur les régimes, les annonces, etc. exigent que le rendement pour les périodes supérieures à un an soit calculé sur une base composée (sauf pour les fonds communs de placement monétaires dont le horizon de placement est court).

Le taux de croissance annuel composé (CAGR) est calculé comme suit:

Étape 1:

Supposons que tout dividende déclaré par un schéma est réinvesti dans le même schéma à la VNI ex-dividende.

Étape 2:

Sur la base ci-dessus, calculez la croissance en nombre d'unités au cours de la période pour laquelle les rendements sont calculés.

Étape 3:

Calculez la richesse d'ouverture. Le nombre d'ouverture de parts multiplié par la valeur liquidative d'ouverture donnerait un patrimoine d'ouverture.

Étape 4:

Calculez la richesse finale. Le nombre de parts à la clôture multiplié par la valeur liquidative à la fermeture donnerait un patrimoine à la clôture.

Étape 5:

Utilisez la formule des intérêts composés pour déterminer le TCAC entre le patrimoine d’ouverture et de clôture.

Supposons, dans l'exemple ci-dessus, que le fonds avait une distribution de dividende intermédiaire de Rs. 2 par part, lorsque la valeur liquidative était de Rs. 11. Le TCAC suppose que Rs. 2 est réinvesti dans le fonds, ce qui donne à l'investisseur 0, 18 unité (2/11) dans le système.

La participation totale de l'investisseur s'élève à 1, 18 unité (1 unité initiale + 0, 18 par réinvestissement). Le rendement total avec réinvestissement est de 41, 81%. Notez que cela est supérieur au rendement de la période de détention simple.

Dans cet exemple, nous avons supposé exactement une année comme période de détention. Et si la période de détention est de 2 ans?

La formule des intérêts composés est utilisée pour déterminer le TCAC entre le patrimoine d’ouverture et de clôture.

Le taux de rendement pondéré en roupies est une mesure du rendement obtenu sur une période donnée par un fonds grâce à ses investissements initiaux et à ses flux de trésorerie particuliers. Comme le RWR mesure le taux annuel de croissance de nos contributions cumulatives au cours de la période considérée, il inclut le calendrier des nouveaux flux monétaires.

Étant donné que ces flux de trésorerie au niveau total ne sont normalement pas soumis au contrôle du gestionnaire de fonds et varient considérablement d’un fonds à l’autre. Le RWR n’est pas une statistique appropriée pour la comparaison entre différents fonds.

Pour faciliter les comparaisons entre fonds, le rendement pondéré par le temps (TWR) est calculé car cette mesure supprime l’impact de différents flux de trésorerie. Nous pouvons calculer le taux de rendement pondéré dans le temps en ajoutant d'abord un à la déclaration de la période de détention de chaque année pour déterminer le rapport richesse / rendement de cette dernière.

Ensuite, nous multiplions le parent de la richesse ensemble, élevons le produit à la puissance 1 divisée par le nombre d'années de la période de mesure et soustrayons 1.

Nous avons compris que RWR prend en compte l’effet des flux de trésorerie intermédiaires. TWR ignore l’effet des flux de trésorerie intermédiaires.

Lorsque le gestionnaire de fonds n'a aucun contrôle sur les flux de trésorerie intermédiaires, TWR représente mieux sa performance. Comme c'est la situation générale dans un fonds commun de placement, le TWR est préféré.

Le taux de rendement pondéré dans le temps est également appelé rendement géométrique ou rendement annuel composé. Bien que le rendement géométrique et le rendement annuel composé soient souvent utilisés de manière interchangeable, techniquement, le rendement géométrique concerne une population, tandis que le rendement annuel composé concerne un échantillon. Nous utilisons le terme retour géométrique pour désigner les deux. C’est le taux de rendement qui, une fois composé annuellement, détermine la valeur de clôture de notre investissement initial en supposant qu’il n’existe aucun flux de trésorerie intermédiaire.

Retour moyen géométrique vs moyen arithmétique:

Supposons que nous devions investir Rs. 10 000 dans un fonds commun de placement. Un système produit un taux de rendement sur la période de détention de -50% la première année et de 100% la deuxième année. Un autre système produit un taux de rendement sur la période de détention de 10% la première année et de 10% la deuxième année. Lequel allez-vous suggérer?

En cas de premier plan à la fin de la deuxième année, nous aurons Rs. 10 000 La valeur du portefeuille est identique à celle d’il ya deux ans, bien que le rendement annuel moyen du portefeuille soit de 25%.

Avec le second schéma, la valeur du portefeuille à la fin de la deuxième année est de Rs. 12 100; un gain annuel moyen de 10% en valeur. Clairement, nous sommes mieux avec le deuxième schéma; bien qu’il produise un rendement annuel moyen inférieur au premier régime.

Pour comprendre en quoi le résultat dans les deux cas est si différent, il est important de distinguer les deux méthodes de calcul des rendements. Le rendement arithmétique annuel moyen est la moyenne simple des rendements annuels totaux individuels. Le rendement annuel est la somme (1) du pourcentage de gain (ou de perte) sur la valeur de votre portefeuille en raison de la variation du prix des actifs et (2) des dividendes ou autres distributions en espèces, exprimés en pourcentage des actifs investis.

La deuxième méthode de calcul des rendements est le rendement annuel moyen géométrique ou composé. Le rendement géométrique moyen est beaucoup plus important que le rendement arithmétique moyen si l’on analyse le rendement à long terme des actifs.

Le rendement géométrique annuel moyen correspond au taux auquel la somme investie au début de la période s’accumule jusqu’à une somme donnée à la fin de la période par le processus de capitalisation ou de réinvestissement continu de vos dividendes et de vos plus-values. Une caractéristique du rendement composé est qu'il ne dépend que des valeurs initiales et finales du portefeuille, et non de la trajectoire selon laquelle cette valeur a été réalisée.

Pour une période de détention d'un an, les rendements arithmétique et géométrique sont identiques, puisque les deux calculent le rendement total sur une année.

Mais sur des périodes de détention plus longues, le rendement moyen géométrique est toujours inférieur au rendement arithmétique, sauf lorsque tous les rendements annuels individuels sont exactement identiques, auquel cas le rendement géométrique est égal au rendement arithmétique. Compte tenu de la valeur initiale et finale d'un portefeuille, un gestionnaire de fonds peut toujours augmenter le rendement annuel moyen en augmentant le risque.

Comme indiqué ci-dessus, un gestionnaire qui porte votre portefeuille de 100 à 50, puis de nouveau à 100, réalise à nouveau un rendement arithmétique moyen de plus 25%, dépassant ainsi le rendement nul d'un gestionnaire qui maintient votre portefeuille à 100 chaque année.

Pourtant, chaque investisseur devrait préférer le deuxième gestionnaire au premier. Le retour géométrique est le seul moyen de comparer les accumulations à long terme. Cela explique ce qui est vraiment arrivé aux investissements.

Considérons la situation suivante. Supposons qu'un investissement puisse générer des rendements de 100% ou de -50% en deux périodes de détention. Au cours de la première période, il générera 100% ou -50%.

Donc, pourrait arriver dans la même période. Nous pouvons travailler sous deux ensembles d'hypothèses. Premièrement, le retour de la première année ne se reproduira pas la deuxième année. Deuxièmement, les premières années peuvent être répétées la deuxième année.

Lorsque nous calculons la moyenne géométrique, il s’agit d’un échantillonnage sans remplacement. En revanche, la moyenne arithmétique désigne l’échantillonnage avec remplacement.

La meilleure estimation du rendement d'une année future basée sur une distribution aléatoire des rendements des années précédentes est la moyenne arithmétique. Statistiquement, c'est notre meilleure estimation pour le rendement de la période de détention d'une année donnée.

Si nous souhaitons estimer la valeur attendue d'un investissement sur un horizon pluriannuel en fonction de l'expérience passée, nous devrions également utiliser la moyenne arithmétique. Si, toutefois, nous souhaitons estimer la distribution de probabilité de la richesse finale, nous devrions utiliser la moyenne géométrique.