Essai sur le marché des changes

Le marché indien des changes a connu de profonds changements depuis le début des années 90 depuis la transition progressive d'un régime de taux de change indexés à un régime de taux déterminé par le marché en 1993, l'adoption ultérieure de la convertibilité du compte courant en 1994 et la libéralisation substantielle des opérations en compte capital .

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Les participants au marché se sont également vu offrir une plus grande flexibilité pour entreprendre des opérations de change et gérer leurs risques. Cela a été facilité par la simplification des procédures et la disponibilité de plusieurs nouveaux instruments.

Il y a également eu une amélioration significative de l'infrastructure du marché en termes de plate-forme de négociation et de mécanismes de règlement. À la suite de diverses mesures de réforme, les liquidités sur le marché des changes ont été multipliées par cinq entre 1997-1998 et 2006-2007.

La politique en matière de taux de change au cours des dernières années a été guidée par les principes généraux de surveillance et de gestion prudentes des taux de change avec souplesse, sans objectif fixe ni objectif ni bande pré-annoncé, associés à la possibilité d'intervenir, si nécessaire. .

L’approche globale de la gestion des réserves de change de l’Inde tient compte de l’évolution de la composition de la balance des paiements et s’efforce de refléter les «risques de liquidité» liés aux différents types de flux et autres exigences. À titre d’illustration, la roupie indienne a présenté des mouvements dans les deux sens en 2007-2008, tandis que la roupie indienne a généralement présenté des mouvements dans les deux sens.

La roupie a évolué dans une fourchette de 39, 26 à 43, 15 roupies pour un dollar américain entre 2007 et 08. La roupie s'est dépréciée au cours de la première moitié d'août 2007 en raison de la situation baissière des marchés boursiers asiatiques, y compris de l'Inde, des forts flux de Aux États-Unis, la crise des prêts à taux préférentiels s’est appréciée par la suite, sous l’effet d’un afflux massif de capitaux, de l’affaiblissement du dollar américain par rapport aux autres monnaies et de la vigueur des marchés boursiers nationaux.

Toutefois, la roupie a commencé à se déprécier par rapport au dollar américain à partir du début février 2008 en raison des conditions baissières sur le marché boursier, des sorties de capitaux, de la hausse des prix du pétrole brut et de la demande accrue de dollars américains des entreprises.

Le taux de change de la roupie s'élevait à 39, 99 roupies pour un dollar américain au 31 mars 2008. À ce niveau, la roupie indienne s'est appréciée de 9, 0% par rapport à son niveau du 31 mars 2007. Au cours de la même période, elle s'est appréciée de 7, 6%. contre 7, 8% contre l’euro, 7, 6% contre le yen japonais et 1, 1% contre le yuan chinois.

Le taux de change de la roupie était de 39, 95 roupies pour un dollar américain le 24 avril 2008. À ce niveau, la roupie s'est appréciée de 0, 1% par rapport au dollar américain par rapport à son niveau du 31 mars 2008. Au cours de la même période, elle s'est appréciée de 0, 1% contre la livre sterling, de 3, 3% contre le yen japonais, mais déprécié de 1, 1% par rapport à l'euro.

En moyenne, le taux de change effectif nominal (NEER) et le taux de change effectif réel (REER) de la roupie indienne, pondérés en fonction des échanges, se sont appréciés de 5, 0% et 4, 5%, respectivement, entre mars 2007 et février 2008.

En 2007-2008, les taux de change NEER et REER pondérés en fonction de la balance des 6 devises se sont appréciés de 0, 4% et 2, 7%, respectivement. Cependant, le TCER à 6 devises s'est apprécié de 1, 4% entre fin mars 2008 et le 22 avril 2008; Le NEER s'est apprécié de 0, 1% au cours de la même période.

Les conditions du marché au comptant ont maintenu les primes au dollar US faibles en 2007-2008. En février 2008, alors que la roupie était négociée à terme sur un mois à escompte, les primes à terme de trois et six mois sont restées à leurs plus bas niveaux au cours de l'exercice, les exportateurs ayant continué à se décharger de leurs positions à terme.

Les primes à terme d’un mois, de trois mois et de six mois sont passées de 7, 30%, 5, 14% et 4, 40%, respectivement, à fin mars 2007 à 3, 45%, 2, 75% et 2, 50%, respectivement. au 31 mars 2008.

Le chiffre d'affaires quotidien moyen sur le marché des changes est passé de 25, 8 milliards USD en 2006-07 à 48, 1 milliards USD en 2007-08, reflétant l'ampleur des échanges commerciaux et des flux de capitaux.

Alors que le chiffre d’affaires interbancaire moyen a augmenté de 18, 7 milliards USD à 33, 8 milliards USD, le chiffre d’affaires réalisé par les commerçants a augmenté de 7, 0 milliards USD à 14, 3 milliards USD. Le ratio du chiffre d'affaires interbancaire sur le commerçant était de 2, 4 en 2007-08, contre 2, 7 il y a un an.

En 2008-09, la roupie s'est dépréciée en raison de l'élargissement du déficit commercial, des sorties de capitaux et du raffermissement du dollar américain par rapport aux autres principales devises. Le taux de change roupie / dollar américain était de Rs. 39, 99 pour un dollar à la fin de mars 2008. Il est tombé à Rs. 52, 09 pour un dollar le 5 mars 2009, avant de revenir à Rs. 50, 95 par dollar à fin mars 2009.

Au 31 mars 2009, la roupie indienne s'était dépréciée de 21, 5% par rapport au dollar américain par rapport à son niveau du 31 mars 2008. Au cours de la même période, la roupie a connu une dépréciation de 6, 5% contre l’euro, de 22, 8% contre le yen japonais et de 23, 6% contre le yuan chinois.

Cependant, la roupie a affiché une appréciation de 9, 1% par rapport à la livre sterling. Le taux de change roupie / dollar américain était de 49, 90 au 15 avril 2009. Au 15 avril 2009, la roupie s'était généralement appréciée par rapport au dollar américain, à l'euro et au yen japonais, mais s'était dépréciée par rapport à la livre sterling à la fin de mars 2009. niveau.

Il est également utile d'examiner les indices de NEER et de REER, qui sont souvent utilisés comme indicateurs de la compétitivité externe sur une période donnée. Le TCER tient compte des fluctuations des taux de change entre les devises et du différentiel d'inflation entre l'Inde et les heures supplémentaires de son principal partenaire commercial.

Le TCER moyen basé sur le commerce et basé sur 6 devises (base: 1993-94 = 100) était de 114, 09 en 2007-08, ce qui indique une surévaluation de 14, 1% en termes réels. L’ampleur de la surévaluation a diminué au cours du premier semestre de 2008-2009 et le TCER s’est rapproché de son niveau de base (1993-1994 = 100), surtout depuis décembre 2008.

Le TCER à 6 devises, qui s'élevait à 112, 16 en avril 2008, indiquant une surévaluation de 12, 2%, a progressivement diminué pour atteindre 100, 07 en février 2009, principalement en raison de la forte dépréciation de la roupie par rapport au dollar américain et par rapport à d'autres grandes devises telles que l'euro, le yen japonais et le yuan chinois en 2008-09.

La forte baisse du taux d'inflation en Inde au cours des derniers mois a également contribué à la correction de l'ampleur de la surévaluation de la roupie. Au cours de la même période, le NEER à 6 devises a diminué progressivement, passant de 70, 63 en avril 2008 à 62, 75 en février 2009.

Les NEER et les REER pondérés en fonction des échanges de 36 devises se sont dépréciés de 5, 3% et 10, 7%, respectivement, entre mars 2008 et février 2009 (contre une hausse de 6, 9% et de 3%, respectivement, au cours de la période correspondante de l’année). année précédente).

En 2008-09, les primes à terme ont affiché une variation significative reflétant les conditions sous-jacentes de l'offre et de la demande. Au 31 mars 2009, les primes de un, trois et six mois étaient respectivement de 4, 71%, 3, 34% et 2, 78%. Au 9 avril 2009, les primes de un, trois et six mois étaient respectivement de 3, 85%, 3, 29% et 2, 76%.

Le chiffre d’affaires moyen quotidien sur le marché des changes a été inférieur à 47, 8 milliards de dollars américains entre avril et février 2008-09, contre 47, 4 milliards de dollars américains au cours de la période correspondante de l’année précédente. Le ratio du chiffre d'affaires interbancaire sur le trafic marchand est passé de 2, 4 à 2, 7 au cours de cette période.