Systèmes de taux de change dans le cadre du Fonds monétaire international (FMI)

Après avoir lu cet article, vous en apprendrez davantage sur les différents systèmes de taux de change du Fonds monétaire international (FMI).

Régime original sous FMI:

Après la fin de la Seconde Guerre mondiale, le Fonds monétaire international a été incorporé pour faciliter le commerce international et améliorer le niveau de vie des citoyens du monde. On avait pensé que le système de taux de change fixes serait bénéfique pour le développement et le fonctionnement du commerce international.

Le régime initial du FMI prévoyait donc que:

une. Chaque pays membre établirait sa propre monnaie pour pouvoir échanger avec une autre monnaie du monde, en termes d'or. Outre l'or, la plupart des pays du monde ont déclaré la valeur de leur monnaie en dollars américains. Le rattachement de la valeur de la devise à de l'or et / ou du dollar américain est appelé «valeur nominale» de la devise.

b. Au moment de la finalisation de l’évaluation de la monnaie avec de l’or, la valeur de l’or fin et de l’or pur par once était fixée à 35 USD.

c. Le froid et le dollar américain ont été approuvés comme réserves monétaires officielles des pays membres.

ré. La valeur de marché de la devise du pays membre acceptée avec une marge de 1% de la valeur nominale. Si la valeur marchande des monnaies dépasse le niveau autorisé, le pays doit prendre des mesures pour dévaluer ou augmenter la valeur de la devise afin de corriger la position.

e. Les pays membres du FMI ont été autorisés à dévaluer eux-mêmes leur monnaie. Si le pays membre souhaite dévaluer sa monnaie de plus de 1%, il doit obtenir l'approbation du FMI. Le FMI n'a pas le pouvoir de rejeter la proposition d'un pays membre. Seuls ces derniers peuvent conseiller le pays membre quant aux mesures à prendre.

F. Pour remédier au déséquilibre temporaire existant dans la balance des paiements, le FMI peut accorder une assistance financière à court terme à ses pays membres. Mais si le problème de la balance des paiements est chronique et semble être de nature permanente, le FMI suggère alors au pays membre d’utiliser des solutions permanentes telles que la dévaluation.

Fonctionnement du système:

Pour le bon fonctionnement du système, les principaux pays industrialisés autres que les États-Unis se sont efforcés de limiter au minimum les variations du taux de change et de maintenir un niveau de prix commun pour les biens échangeables. Alors que d'autres pays étaient supposés maintenir le taux de change, les États-Unis devaient rester passifs sur les marchés des changes.

Par ailleurs, les États-Unis devaient suivre une politique monétaire permettant de stabiliser les prix des biens échangeables. L’Europe et le Japon ont jugé opportun de s’appuyer sur les États-Unis pour fournir un environnement de prix stable et soutenir le dollar américain comme unité de compte et moyen de règlement des transactions internationales.

Le système offrait un avantage indéniable aux États-Unis, à savoir les gains de seigneuriage. Un gain de seigneuriage signifie un gain de prérogative, en émettant des pièces et des devises supérieures à leur valeur intrinsèque. Cela signifie que les États-Unis pourraient obtenir des biens et des services de l'étranger en imprimant simplement le dollar américain, à condition que les autres pays soient disposés à accepter le dollar comme devise principale.

L’acceptation du dollar dépend de la confiance des autres pays dans le fait que leurs réserves en dollars américains peuvent être utilisées pour le règlement de leurs dettes internationales ou qu’ils peuvent convertir leurs réserves en or. Cet aspect s’est révélé être à la fois une force et une faiblesse du système.

C'était une force parce que le dollar est devenu un avoir de réserve en plus de l'or, fournissant une base supplémentaire pour la création d'une masse monétaire afin de suivre le rythme de l'augmentation du commerce international. C'était une faiblesse au sens où le système dépendait excessivement d'une monnaie unique. Cette dépendance a finalement entraîné la chute du système.

Effondrement du système:

Pendant environ deux décennies, le système a bien fonctionné. Lentement, à la fin des années soixante, les défaillances du système ont commencé à faire surface. L’une des difficultés majeures était que le développement des moyens de règlement des dettes internationales (liquidités internationales) n’a pas suivi le rythme de l’accroissement du volume des échanges internationaux.

De nombreux pays ont commencé à éprouver des problèmes de balance des paiements. La raison peut être attribuée au fait que l'augmentation de la liquidité internationale dépend de la disponibilité de l'or. L'offre d'or n'a pas augmenté car son prix officiel a été fixé à 35 USD par once. Avec l'inflation et l'augmentation du coût de l'exploitation minière, de nombreux pays ont jugé peu rentable d'exploiter de l'or.

Triffin Paradox:

L'autre raison était l'importance excessive accordée à une monnaie unique, à savoir le dollar américain. Dès 1960, Robert Triffin soulignait le paradoxe de la situation connue sous le nom de paradoxe de Triffin ou dilemme de Triffin. Le système dépendait de la confiance des autres pays en le dollar américain.

Pour aider d'autres pays à accumuler des réserves, les États-Unis ont dû enregistrer un déficit de leur balance des paiements. Tant que le déficit était modéré, le système pourrait bien fonctionner. Cependant, lorsque tous les pays ont commencé à accumuler autant de dollars que possible, ce qui a entraîné d'énormes déficits de la balance des paiements des États-Unis, le dollar n'a pas pu conserver sa valeur sur le marché des changes.

Si la confiance dans le dollar était perdue à cause de la pression du marché et si seule une partie du solde extérieur devait être convertie en or, la Réserve fédérale des États-Unis se serait effondrée car la réserve d'or ne constituait qu'une petite partie des soldes en dollars à l'étranger.

Les États-Unis ont connu de lourds déficits dans la balance des paiements dans les années soixante. L'offre de dollars sur les marchés des changes a augmenté dans une plus grande mesure, entraînant une chute brutale de la valeur du dollar sur le marché. Les forces spéculatives ont encore compliqué le problème et rendu difficile le maintien de la valeur d'échange en dollars.

À titre de mesure corrective, il a été conseillé aux États-Unis de dévaluer leur monnaie. Mais les États-Unis n’ont pas dévalué la monnaie, car le prestige du dollar en tant que monnaie de réserve ferait souffrir l’économie américaine. En outre, on pensait que la dévaluation du dollar toucherait de nombreux autres pays qui avaient accumulé d’énormes soldes en dollars.

Au lieu de recourir à la dévaluation, les États-Unis ont pris une mesure unilatérale et inattendue le 15 août 1971. La convertibilité du dollar en or a été suspendue et une surtaxe de 10% a été imposée sur les importations aux États-Unis. Ces mesures ont complètement déstabilisé les marchés des changes.

Certains grands pays, comme le Japon et l'Allemagne de l'Ouest, ont pris des mesures pour sauver le dollar en l'achetant en quantités considérables, mais n'ont pas réussi à stabiliser le marché des changes. De ce fait, certains pays occidentaux ont décidé de placer leurs monnaies sur les marchés des changes à cette époque.

Accord Smithsonian (serpent dans le tunnel):

L'état d'instabilité et de confusion a conduit les autres pays à se consacrer immédiatement à la question. Dix grands pays industrialisés du monde (États-Unis, Canada, Grande-Bretagne, Allemagne de l'Ouest, France, Italie, Pays-Bas, Belgique, Suède et Japon), connus sous le nom de «groupe des dix», se sont réunis au Smithsonian Building à Washington pendant Décembre 1971 pour résoudre la crise du dollar et décider du réalignement des monnaies. L’accord, connu sous le nom de «Smithsonian Agreement», est entré en vigueur le 20 décembre 1971.

Les actions suivantes ont été décidées et prises:

1. Le dollar américain a été dévalué de 7, 87% et la nouvelle parité dollar-or a été fixée à 38 dollars US par once d'or.

2. Les autres grands pays ont décidé de réévaluer leurs monnaies. Le Japon a réévalué sa monnaie par rapport au dollar de 7, 66% et l'Allemagne de l'Ouest de 4, 61%. Cela signifiait qu'en ce qui concerne l'or, le yen japonais était revalorisé de 16, 88% et le deutsche mark de 12, 6%.

3. Il était prévu pour une plus large gamme de fluctuations des taux de change. Les taux de change ont été autorisés à fluctuer de 2, 25% de part et d’autre au lieu de 1% précédemment. Cette mesure a été prise dans le but de donner une plus grande flexibilité aux taux de change sur le marché.

4. Les États-Unis ont supprimé la surtaxe de 10% sur leurs importations, mais la non-convertibilité du dollar en or s'est maintenue.

Les États-Unis ont été confrontés à un déficit sans précédent de leur balance des paiements pour l'année 1971, caractérisé par une augmentation des importations due au boom économique national. Le dollar a continué de chuter sur le marché des changes. Un certain nombre de pays ont essayé de sauver la situation en achetant de grandes quantités de dollars. La situation était irréparable par ces méthodes et, par conséquent, le dollar des États-Unis a dévalué le dollar pour la deuxième fois le 13 février 1973.

L’ampleur de la dévaluation était cette fois de 10%, la valeur de l’or passant de 38 USD à 42, 22 USD par once. Après la deuxième dévaluation du dollar américain, de nombreux pays, dont le Japon, l'Allemagne de l'Ouest et le Royaume-Uni, ont commencé à utiliser des devises flottantes. Ainsi l'accord de Smithsonian a pris fin.

Abolition de l'or et émergence des droits de tirage spéciaux (DTS):

La crise sur le marché des changes s'est poursuivie. Le dollar a continué de chuter et le yen japonais et le deutsche mark ont ​​émergé en force. Les principales devises du monde ont continué à flotter.

Le Comité, qui comptait 20 membres principaux issus à la fois de pays développés et de pays en développement, a formulé un certain nombre de recommandations de grande portée sur la réforme du système du FMI. Les principales recommandations concernent la place de l'or dans le système du FMI et l'utilisation des droits de tirage spéciaux (DTS).

Le DTS est une réserve internationale artificielle créée par le FMI en 1970. Le DTS, qui est un panier de devises composé des principales monnaies, a été attribué aux membres du FMI. Les membres du FMI pourraient l’utiliser pour des transactions entre eux ou avec le FMI. Outre l'or et les devises, les pays pourraient utiliser le DTS pour effectuer des paiements internationaux.

Le prix officiel de l'or a été aboli en novembre 1975, mettant ainsi fin à l'ère de l'or. Les pays étaient libres d'acheter ou de vendre de l'or en réserve monétaire au prix du marché. Le DTS est devenu la monnaie internationale. Aucun accord n'a toutefois pu être trouvé sur un nouveau système de taux de change. Les États-Unis préconisaient des taux variables, alors que la France privilégiait les taux fixes et le retour au pair.

Deuxième amendement des articles du FMI:

Un changement majeur dans le système du FMI a été constaté avec le deuxième amendement à ses statuts, entré en vigueur le 1er avril 1978. En vertu de l’arrangement actuel, chaque membre est libre de choisir son propre système de taux de change. Mais chaque membre devrait s’efforcer, avec le FMI et d’autres membres, d’assurer la stabilité générale du système de taux de change et le bon fonctionnement des marchés des changes.

La manipulation des taux de change par un membre pour obtenir un avantage indu par rapport à un autre membre est interdite. Le FMI surveille les politiques de change des membres et est libre d’exprimer son opinion franche sur ces politiques. Sous réserve de ces dispositions, chaque pays peut avoir son propre système de taux de change.

Accords d'intervention Plaza-Lourve:

Les événements survenus dans les années 80 ont légitimé le taux flottant par une intervention officielle sur les marchés des changes pour réguler les taux de change. Entre 1981 et 1985, le dollar américain s'est apprécié de plus de 50%, grâce à la politique budgétaire expansive du gouvernement américain et à des contrôles monétaires stricts. L'appréciation du dollar a entraîné une perte de compétitivité des exportations des États-Unis, ce qui a entraîné un déficit de la balance commerciale.

Les pays européens ont dû adopter des politiques monétaires plus strictes pour freiner la chute de leurs monnaies, mais ces mesures ont entraîné une baisse des performances économiques nationales. Ils ne pouvaient pas profiter de la situation pour augmenter leurs exportations vers les États-Unis en raison des restrictions à l'importation imposées par les États-Unis pour protéger leurs industries.

La situation a mis en évidence la nécessité d’une gestion active du système de taux de change. Le 22 septembre 1985, des représentants du G-5 (Grande-Bretagne, France, Allemagne de l'Ouest, Japon et États-Unis) se sont rencontrés au Plaza Hotel à New York. Les responsables des pays du G-5 ont annoncé qu'ils interviendraient conjointement pour inverser l'appréciation du dollar.

L’annonce était historique car, pour la première fois, la politique d’intervention avait acquis une légitimité et avait été menée de manière coordonnée et transparente par différentes banques centrales. En réaction immédiate à cette décision, le dollar a fortement chuté et a continué de baisser en 1986.

La dépréciation continue du dollar devait faire l’objet de mesures correctives à mesure que la compétitivité d’autres pays en souffrait. Cela a abouti à un autre effort de coopération en matière de taux de change des pays du G-5.

Lors de la réunion tenue à Lourve à Paris le 22 février 1987, les pays du G-5, ainsi que le Canada, ont convenu de favoriser la stabilité des taux de change autour des niveaux existants. Les banques centrales ont convenu d'un ensemble de zones cibles ou de fourchettes de taux de change. Les banques centrales se défendraient en utilisant une intervention active en devises.