Outils externes pour contrôler le risque de change

Cet article met en lumière les quatre outils externes permettant de contrôler le risque de change. Il s’agit de: 1. Utiliser la couverture pour le marché à terme 2. La couverture avec le marché monétaire 3. La couverture avec des options de change 4. La couverture avec des futures sur devises.

Outil externe n ° 1. Utilisation de la couverture pour le marché à terme:

Dans le cours normal de ses activités, une entreprise aura plusieurs expositions contractuelles dans différentes monnaies arrivant à échéance à différentes dates. L'exposition nette dans une devise donnée à une date donnée est simplement la différence entre les entrées totales et les sorties totales à régler à cette date.

Ainsi, supposons que ABC Co. ait les éléments suivants en suspens:

Son exposition nette en USD à 60 jours est de:

(800 000 + 300 000) - (200 000 + 250 000) = + 650 000 USD

Alors qu’il a une exposition nette en NLG de -1 000 000 à 90 jours.

L'utilisation de contrats à terme pour couvrir le risque lié aux opérations à une date unique est assez simple. Une entrée contractuelle nette de devises est vendue à terme et une sortie contractuelle nette est achetée à terme.

Cela supprime toute incertitude concernant la valeur en monnaie nationale de la créance ou de la dette. Ainsi, dans l'exemple ci-dessus, pour couvrir l'exposition au dollar US à 60 jours, ABC Co. peut vendre à terme 650 000 USD, tandis que pour l'exposition à la NLG, elle peut acheter 1 000 000 NLG à terme.

Qu'en est-il des expositions à une date différente? Une solution évidente consiste à couvrir chaque exposition séparément avec un contrat de vente à terme ou d’achat, selon le cas. Ainsi, dans l'exemple, l'entreprise peut couvrir l'exposition au dollar US à 60 jours avec une vente à terme et l'exposition au dollar US à 180 jours avec un achat à terme.

Outil externe n ° 2. Couverture avec le marché monétaire:

Les entreprises, qui ont accès aux marchés monétaires internationaux pour des emprunts à court terme ainsi que pour des investissements, peuvent utiliser le marché monétaire pour couvrir le risque lié aux opérations de couverture.

Exemple: supposons qu'une entreprise allemande ABC possède un florin néerlandais de 90 jours, d'une valeur de 10 000 000 NLG. Il a accès aux marchés des dépôts en euros en DEM et en NLG.

Pour couvrir cette exposition, il peut exécuter la séquence de transactions suivante:

1. Emprunter NLG sur le marché euro-NLG pendant 90 jours.

2. Convertissez le spot en DEM.

3. Utiliser DEM dans ses opérations, par exemple, pour rembourser un emprunt bancaire à court terme ou financer des stocks.

4. Lorsque la créance est réglée, utilisez-la pour rembourser le prêt NLG.

Supposons que les taux sont les suivants:

NLG / DEM Spot: 101025/35

90 jours à l'avance: 1.1045 / 65

Taux d'intérêt Euro NLG: 5¼ / 5½

Taux d'intérêt Euro DEM: 4¾ / 5, 00

Comparer la couverture à terme à la couverture du marché monétaire. Avec une couverture à terme, chaque NLG vendu donnera un afflux de DEM (1 / 1, 064) = 0, 9038 DEM, 90 jours plus tard. La valeur actuelle de celle-ci (à 4, 74%) est de

0, 9038 / [1+ (0, 0475 / 4)] = 0, 8931 DEM

Pour couvrir l’utilisation du marché monétaire, pour chaque NLG de créance, empruntez 1 NLG [/ + + (0, 055 / 4)]

= 0, 9864 NLG, vendez ce spot pour obtenir le DEM (0, 9864 / 1, 1035)

= 0, 8939 DEM

Rembourser le prêt NLG à l'échéance des créances. Ainsi, les marchés monétaires couvrent; un gain net de 0, 0008 DEM par NLG de créance ou de 8 000 DEM pour la créance de 10 millions de florins.

Parfois, la couverture du marché monétaire peut s'avérer être la solution la plus économique en raison de certaines contraintes imposées par les gouvernements. Par exemple, les entreprises nationales peuvent ne pas être autorisées à accéder au marché européen dans leur monnaie nationale ou les non-résidents peuvent ne pas être autorisés à accéder aux marchés monétaires nationaux.

Cela entraînera des écarts importants entre les taux d'intérêt du marché monétaire européen et du marché monétaire intérieur pour la même monnaie. Étant donné que les primes / escomptes à terme sont liés aux différences d’intérêts entre deux monnaies sur le marché européen, une telle imperfection offrira des possibilités de réduction des coûts.

Par exemple, une entreprise danoise a importé des ordinateurs d'un fournisseur américain pour une valeur de 5 millions de dollars. Le paiement est dû dans 180 jours.

Les taux du marché sont les suivants:

DKK / USD Place: 5.5010 / 20

180 jours avant: 5.4095 / 5.4110

Euro dollar: 9 ½ / 9

Euro DKK: 6¼ / 6½

DKK domestique: 5¼ / 5½

Le gouvernement danois a interdit temporairement les non-résidents à emprunter sur le marché monétaire national. Pour chaque dollar à payer, la couverture à terme entraîne une sortie de DKK 5.4110.180 jours.

Au lieu de cela, pour chaque dollar de créance, l’entreprise peut emprunter 502525 DKK à 5, 5%, acquitter 0, 9547 USD sur le marché au comptant et l’investir à 9, 50% dans un dépôt en Eurodollar pour accumuler jusqu’à un dollar pour régler la créance. Il devra rembourser 5.3969 DKK [= 5.2525 * 1.0275], 180 jours plus tard. Cela représente une économie de 0, 0141 DKK par dollar de dette ou de 70 500 DKK sur les 5 millions USD à payer.

L’exemple ci-dessus montre clairement que, de temps à autre, des économies peuvent être réalisées en raison de certaines imperfections du marché ou de conditions naturelles du marché, qu’un trésorier averti peut exploiter pour réaliser des gains considérables. Après avoir décidé de couvrir une exposition, toutes les alternatives disponibles pour la mise en œuvre de la couverture doivent être examinées.

Options:

En vertu du contrat à terme ou des contrats à terme standardisés, la livraison de contrats ou sa résiliation au prix en vigueur est essentielle et, de ce fait, tout mouvement favorable de l'indice des prix ne serait pas avantageux pour l'acheteur / la société. Pour surmonter cette caractéristique essentielle, des options ont été inventées. L’acheteur avait alors la possibilité d’acheter ou de vendre le sous-jacent sans aucune obligation.

Les options donnent le droit d'acheter ou de vendre une quantité convenue de produit de base sur la valeur de l'indice, à un prix convenu, sans aucune obligation de le faire.

Ainsi, l'option est un droit et non une obligation.

Le détenteur ou l'acheteur de l'option exercerait l'option (achat ou vente) en cas d'évolution défavorable du prix du marché et laisserait le contrat d'option expirer si le prix du marché était plus favorable que le prix de l'option.

En revanche, le vendeur d’options, généralement une banque ou une institution financière, ou un échange est tenu de livrer le contrat, s’il est exercé au prix convenu, mais n’a pas le droit de le révoquer / annuler.

Les options sont négociées en bourse, la contrepartie étant la bourse à options.

Les options conférant le droit d'acheter à un prix fixe au plus tard à une date fixe sont appelées options d'achat, tandis que les options conférant le droit de vendre à prix fixe ou avant une date fixe sont appelées options de vente.

Le prix auquel l'option peut être exercée et l'actif sous-jacent acheté ou vendu est appelé prix d'exercice ou prix d'exercice.

Le coût de l’option, généralement prélevé d’abord sur l’acheteur de l’option, est appelé prime. Ce sont les frais d'achat du contrat d'option (assimilable à une prime d'assurance). Le dernier jour où l'option peut être exercée est appelé date d'échéance ou date d'expiration.

Dans l'argent:

Lorsque le prix de grève est inférieur au prix au comptant, dans le cas d'une option d'achat ou lorsque le prix de grève est supérieur au prix au comptant dans le cas d'une option de vente, l'option est dans la monnaie, procurant un gain à l'acheteur de l'option d'exercer le même.

À l'argent:

Lorsque le prix d’exercice est égal au prix au comptant, l’option est dite à l’argent, ne laissant aucun gain ni perte à son utilisation.

Hors de l'argent:

Le prix de levée est inférieur au prix au comptant en cas d’option de vente et supérieur au prix au comptant en cas d’option d’achat, l’option est dite hors du cours. Il est préférable de laisser l'option expirer sans utilisation, au cas où l'option serait hors de portée.

Les options sont de deux types, vu de l'angle de livraison / expiration:

1. L’option américaine peut être exercée à n’importe quelle date antérieure et comprise (la date d’expiration).

2. L'option européenne ne peut être exercée qu'à la date d'échéance (date fixée).

Le contrat d'option assure l'acheteur contre le pire des scénarios et lui permet de tirer parti de toute évolution favorable du cours au comptant. Les options sont à la fois des produits de gré à gré et des échanges négociés en bourse, les plus populaires étant les options de change, négociées sur de nombreuses bourses du monde. Les autres options sont les options d'achat d'actions, les options de matières premières, les options d'indice, etc.

Nous pouvons maintenant voir le fonctionnement d'une option, dans l'exemple de la devise sous:

Exemple :

Supposons que dans le cas de USD / Re au 1.10.09, un exportateur a une créance de 1 million de USD valeur sur 6 mois, soit 1, 4.10. Le spot USD / Re est à 45.00.

Désormais, en raison de l'incertitude du marché, il estime que la roupie pourrait s'affaiblir six mois plus tard, et il ne le juge pas apte à limiter ses chances de gain en réservant un contrat à terme. D'autre part, le marché pourrait évoluer autrement si d'importants afflux de capitaux se poursuivent. Il est en mesure d'obtenir une option de vente pour un montant de 45, 50 USD valeur 1.4.10 avec une prime de 0, 05 Paise par USD. En raison de cette contradiction entre les points de vue, il estime qu’il est prudent d’acheter une option de vente à un prix de levée de 45, 50, moyennant une prime de 5 paises par dollar au lieu de réserver un contrat à terme à 45, 50.

À la date d'expiration, c'est-à-dire que 1.4.10, l'USD / Re au comptant est de 46, 05, il autorise l'option à expirer et à vendre son dollar sur le marché à 46, 05 en obtenant 50 pesos (après ajustement du coût de la prime).

Il a donc saisi une chance d’en profiter en supportant un faible coût sous forme de prime et a ainsi assuré la valeur de son gain en USD à 45, 45 (45, 50 - 0, 05) d’une part et, d’autre part, a conservé le droit de avantage de tout mouvement du marché en sa faveur au-delà du taux de grève.

La tarification de la prime d'option est basée sur plusieurs facteurs. Il existe plusieurs méthodes d’approche de la tarification des options telles que la théorie binomiale, la théorie de Cox-Rubentstein, Garman et Kohlagen et le modèle de Black-Scholes qui est le plus populaire.

La tarification des options dépend des aspects suivants:

1. Option d'achat et de vente

2. Quantité (lot du marché ou petit lot)

3. Prix d'exercice

4. Type - américain ou européen

5. Taux spot

6. Différences de taux d'intérêt

7. Taux de swap (différentiels à terme)

8. Volatilité du prix du sous-jacent.

La question délicate de la tarification des options est compliquée par l’effet de plusieurs facteurs énumérés ci-dessus, puisqu’un tel calcul du prix des options est effectué normalement sur la base de modèles informatiques.

Cependant, la volatilité du prix du sous-jacent est la caractéristique la plus importante et le prix de l’option est directement affecté par la même chose, c’est-à-dire que plus la volatilité est élevée, plus le prix sera élevé.

Les options sont largement utilisées sur les marchés des changes, où des options cotées et en bourse sont disponibles. Les options liées aux actions et aux produits de base sont généralement négociées en bourse uniquement. Des options sont également disponibles sur divers marchés pour couvrir le risque de taux d’intérêt.

Des options sont également disponibles sur les contrats à terme, ce qui donne une arme à double tranchant entre les mains de l'acheteur. L'acheteur a la possibilité d'exercer le taux fixé dans les contrats à terme constants, ce qui permet une flexibilité dans le contrat à terme.

Apprentissage clé :

1. Option:

Les contrats confèrent au titulaire le droit sans obligation de le contracter.

2. Premium:

Dans un contrat d'option représente les frais facturés par l'auteur de l'option.

3. Option d'achat:

L'option conférant le droit d'acheter à un prix fixe au plus tard à une date donnée est appelée option d'achat.

4. Option de vente:

L'option conférant le droit de vendre à un prix fixe au plus tard à une date donnée est appelée option de vente.

5. Prix d'exercice:

Le prix auquel l'option peut être exercée et l'actif sous-jacent acheté ou vendu est appelé prix d'exercice ou prix d'exercice.

6. Dans la monnaie:

Lorsque le prix d'exercice est inférieur au prix au comptant, dans le cas d'une option d'achat ou lorsque le prix de grève est supérieur au prix au comptant dans le cas d'une option de vente, l'option est dans la monnaie, procurant un gain à l'acheteur de l'option permettant d'exercer le droit. vente.

7. À la monnaie:

Lorsque le prix d’exercice est égal au prix au comptant, l’option est dite à l’argent, ne laissant aucun gain ni perte à son utilisation.

8. Hors de la monnaie:

Lorsque le prix d’exercice est inférieur au prix au comptant en cas d’option de vente et supérieur au prix au comptant en cas d’option d’achat, l’option est dite hors du cours.

9. Option américaine:

Peut être exercé à n'importe quelle date avant et incluant la date d'expiration.

10. Option européenne:

Ne peut être exercé qu’à la date d’échéance (date fixée).

Outil externe n ° 3. Couverture avec des options de change:

Les options de change offrent un moyen plus flexible de couvrir le risque lié aux transactions. Une sortie de devises contractée peut être couverte en achetant une option d'achat (ou en vendant une option de vente) sur la devise, tandis qu'une entrée peut être couverte en achetant une option de vente. (Ou écrire une option d'achat. Ceci est une stratégie “d'achat couvert”).

Les options sont particulièrement utiles pour la couverture de flux de trésorerie incertains, c’est-à-dire que ces flux de trésorerie sont conditionnels à d’autres événements.

Les situations typiques sont :

a) appels d'offres internationaux:

Les entrées de devises ne se matérialiseront que si l'offre est retenue. Si l'exécution du contrat implique également l'achat de matériaux, d'équipements, etc., de pays tiers, il existe également des sorties de devises éventuelles. '

(b) Les créances en devises étrangères comportant un risque de défaillance important ou un risque politique important, par exemple, le gouvernement hôte d'une filiale étrangère peut imposer soudainement des restrictions sur le rapatriement des dividendes.

c) Investissement de portefeuille risqué:

Au Royaume-Uni, un gestionnaire de fonds pourrait détenir un portefeuille d’actions / obligations étrangères, d’une valeur actuelle de 50 millions de DEM, qu’il envisage de liquider dans six mois. S'il vend 50 millions de DEM et que le portefeuille perd de la valeur en raison de la chute du marché boursier allemand et de la hausse des taux d'intérêt, il se trouvera sur-assuré et à court de DEM.

Par exemple, le 1 er juin, une entreprise britannique a un montant de 5 000 000 DEM à payer le 1 er septembre. Les taux du marché sont les suivants:

DEM / GBP Place: 2.8175 / 85

Points d'échange 90 jours: 60/55

Les appels de septembre avec une grève de 2, 82 (DEM / GBP) sont disponibles moyennant une prime de 0, 20 paise par DEM. Évaluation de la couverture à terme par rapport à l'achat d'options d'achat, en référence à une position ouverte.

(i) Position ouverte:

Supposons que la firme décide de laisser le créditeur non couvert. Si, à l'échéance, le cours au comptant de la livre sterling / DEM est égal à St, la valeur des dettes en livres sterling est égale à (5, 00 000) Saint.

(ii) couverture à terme:

Si l'entreprise achète à terme 5 000 000 DEM au taux d'offre de 2, 88130 / PS ou de PS0, 3557 / DEM, la valeur de la créance est PS (5, 00 000 * 0, 3557) = 1 77 850 PS.

(iii) une option d'achat:

Au lieu de cela, l’entreprise achète des options d’achat à hauteur de 5 000 000 DEM pour une dépense totale de primes de 1 000 PS.

A maturité, ses sorties de fonds seront:

PS [(5, 00, 000) St + 1025] pour St <= 0.3546

et PS [5, 00 000) (0, 3546) + 1025]

= PS 178325 pour St> = 0, 3546.

Ici, on suppose que la charge des primes est financée par un emprunt sur 90 jours à 10%.

Futures :

Les contrats à terme sont un autre produit dérivé le plus populaire et le plus utilisé. Ils sont issus de contrats à terme. Les contrats à terme peuvent être appelés une autre version des contrats à terme négociés en bourse, qui reposent sur un accord d'achat ou de vente d'un actif à un prix à un moment donné à l'avenir. Les contrats à terme sont des contrats standardisés en ce qui concerne la quantité (montants) et les dates de livraison (période) des contrats.

Un contrat à terme implique un accord pour l’achat d’un montant spécifique d’une marchandise ou d’instruments financiers à un prix déterminé à une date ultérieure stipulée. Il incombe à l'acheteur d'acheter l'instrument sous-jacent et au vendeur de le vendre, à moins que le contrat ne soit vendu à une autre personne / entité afin de réaliser un profit ou de comptabiliser / limiter la perte.

Voyons maintenant les principales caractéristiques des futurs contrats:

1. Il normalise la qualité de l'actif sous-jacent par contrat, appelée taille du contrat. On l'appelle aussi le capital notionnel.

2. Il normalise le mouvement de prix minimum pour le contrat appelé taille de tick, par exemple pour un point de base GBP / USD.

3. La durée du contrat est également normalisée - par exemple trois mois commençant / se terminant en trimestre civil de mars, juin, septembre et décembre.

4. Les contrats à terme sont des contrats négociés en bourse et, par conséquent, les contrats d'achat / vente sont conclus entre la bourse à terme et l'acheteur ou le vendeur et non directement entre les acheteurs et les vendeurs. Les échanges sont au milieu de chaque contrat.

5. L’échange de contrats à terme maintient la solvabilité, sous forme de marge sur les acheteurs et les vendeurs, qui est ajustée chaque jour.

6. La livraison dans le cadre du contrat futur n'est pas une obligation et l'acheteur / le vendeur peut annuler le contrat en emballant le montant de la différence au taux / prix actuel du sous-jacent.

Les contrats à terme sont donc un type de contrat à terme, mais diffèrent des contrats à terme de plusieurs manières.

La différence entre les deux peut être répertoriée sous:

Futures:

1. Un contrat d'échange échangé.

2. Montant du contrat standardisé.

3. Période normalisée, par exemple trois mois, six mois, etc.

4. Livraison du sous-jacent non essentiel.

5. Risque de contrat sur les échanges, c’est-à-dire performance garantie par les échanges.

6. Travaille sur les marges requises et est mis sur le marché tous les jours.

Avant:

1. Un produit en vente libre.

2. Peut être fait pour n'importe quel montant impair basé sur le besoin.

3. Peut être fait pour des périodes impaires, disons un mois et demi ou 100 jours, etc.

4. La livraison est essentielle.

5. Risque de crédit sur les contreparties, c'est-à-dire les acheteurs et les vendeurs.

6. Marges non obligatoires. Non marqué, à savoir, à commercialiser tous les jours.

Le processus de marge:

Il ressort de ce qui précède que l’épine dorsale, la solvabilité et la capacité des échanges de régler les contrats reposent sur un mécanisme de marge. Les contrats futurs sont marqués au jour le jour et sont donc similaires aux contrats à terme réglés quotidiennement. Trois types de marges sont prélevés dans un contrat à terme.

1. Marge initiale:

Au début de chaque nouveau contrat, la marge initiale doit être versée à la Bourse sous forme d'espèces ou d'un autre titre liquide approuvé (c.-à-d. Bons du Trésor, obligations, garanties bancaires). Il s’agit généralement d’une faible marge, ce qui permet aux acheteurs, en tant que vendeur, de disposer d’une valeur contractuelle importante.

Par exemple, à Londres, la marge initiale du LIFFE (International Financial Futures Exchange) pour un contrat en euros / dollars de 1 million USD est de 500 USD uniquement. Ainsi, toute personne ne disposant que de 500 USD peut jouer / conclure un contrat à terme de grande valeur d’un montant de 1, 00 million USD.

2. marge variable:

Il est calculé sur une base quotidienne en marquant pour commercialiser le contrat à la fin de chaque jour. Cette marge doit normalement être déposée en espèces uniquement. Tout mouvement défavorable de la valeur de l’actif sous-jacent doit donc être déposé en espèces afin de couvrir le risque de crédit accru.

La bourse effectue l'appel de marge lors de l'érosion du contrat qui doit normalement être déposé et mis à disposition dans le compte sur marge avec la bourse le lendemain matin. En cas d'appréciation de la valeur du contrat, la différence revient à l'acheteur et la même chose est créditée par l'échange sur ce compte sur marge.

3. Marge de maintenance:

Cette marge est similaire au solde minimum stipulé pour les entreprises et les opérations sur le marché et doit être maintenue par l'acheteur / le vendeur dans le compte sur marge avec le marché. La bourse est également autorisée à débiter / créditer la marge variable de ce montant, de sorte que la partie doit constamment financer le compte en cas d’érosion continue de la valeur du contrat.

Voyons maintenant un exemple de contrat futur en eurodollars pour observer le mouvement des marges dans un contrat à terme.

Contrat en eurodollars pour un capital notionnel d'un million d'euros

Taille de la tique 1 point de base, période 3 mois

Une taille de tique de 0, 0001 équivaudrait à 25, 00 euros comme suit:

Principal notionnel x Taille de la tique x Période (annualisée)

1000 000 x 0, 0001 x 3/12 = 25, 00 euros par mouvement de tick.

Supposons que le contrat était BOT le 1.4.04 à un prix au comptant de base EURO / USD de 1, 2700 et un taux futur de 1, 3000 valeur 30.6.04.

L'acheteur a déposé 500 euros en tant que marge initiale et 2 000 euros en tant que marge de maintenance avec échange (solde minimal).

Dites le 2.4.04, le prix au comptant passe à 1, 2690 (mouvement de 10 pips) contre l'acheteur, son compte de maintenance sera débité de 250, 00 Euro (10 pips x 25, 00) qu'il devra reconstituer pour maintenir le solde minimum.

Le prix au comptant passe à 1, 2710 le 3.4.04, la conversion sera créditée (20 x 25) de 500, 00 euros sur son compte sur marge et il peut désormais retirer 250, 00 euros au-delà de la marge minimale de son compte.

Les contrats à terme peuvent être principalement de quatre types principaux:

une. Contrats à terme

b. Contrats financiers à terme, y compris les contrats à terme sur taux d'intérêt

c. Futures sur devises et

ré. Indices à terme.

Les contrats à terme ont été négociés pour la première fois en 1972 à Chicago Mercantile Exchange et le marché futur a connu une croissance considérable au cours des dernières décennies, tant en termes d'utilisation, de nombre d'instruments que de géographie.

Apprentissage clé :

Futures:

Il s’agit d’un contrat négocié en bourse visant à prendre ou à prendre livraison d’une marchandise.

Outil externe n ° 4. Couverture avec des contrats à terme sur devises :

La couverture des flux contractuels en devises avec des contrats à terme sur devises est à bien des égards similaire à la couverture avec des contrats à terme. Une créance est couverte en vendant des contrats à terme standardisés, tandis qu'un créditeur est couverte en achetant des contrats à terme standardisés.

Une couverture de contrats à terme diffère d'une couverture à terme en raison des caractéristiques intrinsèques des contrats futurs. Les avantages des contrats à terme sont, il est plus facile et a plus de liquidité. Les banques ne concluront des contrats à terme qu'avec des sociétés (et, dans de rares cas, des particuliers) bénéficiant de la meilleure cote de crédit. Deuxièmement, il est beaucoup plus facile de résoudre une couverture contre les contrats à terme, car il existe un échange organisé avec un chiffre d’affaires important.