Repos: types, documentations et utilisations

Après avoir lu cet article, vous en apprendrez davantage sur: - 1. Les types de dépôts 2. La documentation des dépôts 3. Les utilisations.

Types de Repos:

Globalement, il existe quatre types de pensions disponibles sur le marché international en ce qui concerne la maturité des titres sous-jacents, la fixation des prix, la durée des pensions, etc.

Dans le cadre d'une opération de pension d'achat-vente (opération de pension normale telle que décrite ci-dessus), le prêteur prend effectivement possession de la garantie. Ici, un titre est vendu sur-le-champ et racheté simultanément pour un règlement ultérieur. Dans un repo buy-sell, la propriété est transférée à l'acheteur, qui conserve donc tout intérêt de coupon dû sur les obligations.

Le prix à terme de l'obligation est fixé à l'avance à un niveau différent du prix net au comptant en ajustant en réalité la différence entre l'intérêt repo et le coupon gagné sur le titre. L’acheteur / l’emprunteur au comptant de titres obtient en effet le rendement du titre sous-jacent plus ou moins la différence entre celui-ci et le taux d’intérêt du repo.

Le repo classique est une vente initiale de titres avec un accord simultané de les racheter à une date ultérieure. Dans le cas de ce type de prise en pension, les prix de début et de fin des titres sont identiques et un paiement séparé des "intérêts" est effectué. Le repo classique indique clairement que les titres ne sont qu'une garantie pour un prêt en espèces. Ici, le revenu du coupon reviendra au vendeur du titre.

Dans le cadre d'un contrat de mise en pension, les contreparties concluent un accord en vertu duquel les titres vendus sont conservés par le vendeur pour le compte de l'acheteur jusqu'à l'échéance du contrat de mise en pension, éliminant ainsi les exigences de règlement.

Dans une transaction de prêt / emprunt d’obligations, le client prête des obligations pour une période indéterminée ou fixe moyennant des frais. Les frais facturés dépendent du type d’instrument sous-jacent, de la taille et de la durée du prêt et de la cote de crédit de la contrepartie.

La transaction serait gérée par un accord sur le prêt de titres et des espèces ou d'autres titres de valeur égale pourraient être fournis en garantie dans la transaction. Dans le cadre d’une prise en pension tripartite, un dépositaire commun / une agence de compensation organise la conservation, la compensation et le règlement des opérations de mise en pension.

Ils opèrent dans le cadre d'un contrat d'achat global standard et prévoient le système DVP, le remplacement de titres, l'inscription automatique au marché, la production de rapports et l'administration quotidienne par une seule agence qui gère le risque par elle-même. identités par contreparties.

Le système commence par la signature des accords par toutes les parties et les accords incluent les contrats de service de réassurance globale et de service de pension tripartite. Ce type d’arrangement minimise le risque de crédit et peut être utilisé pour traiter avec des clients dont la cote de crédit est basse.

Période repo:

La transaction de mise en pension peut être effectuée du jour au lendemain à une période plus longue. Le repo de nuit ne dure qu'un jour. Si plus d'un jour est fixé et convenu à l'avance, il s'agit d'un terme de prise en pension. Bien que ceux-ci soient résiliés conformément à l'accord, il est possible pour l'une ou l'autre des parties de résilier le repo à tout moment en donnant un préavis d'un ou deux jours. De telles terminaisons sont rarement observées sur le marché.

Bien qu'il n'y ait aucune restriction quant à la période maximale pendant laquelle les pensions peuvent être entreprises, les «pensions à terme» durent en moyenne une semaine. Dans un repo ouvert, il n’existe pas de telles échéances fixes et le taux d’intérêt changerait de jour en jour en fonction des conditions du marché monétaire.

Dans ce cas, le prêteur accepte de verser de l'argent pour une durée indéterminée et le contrat peut être résilié à tout moment. Dans le cadre de mises en pension flexibles, le prêteur place des fonds, mais ceux-ci sont retirés par l'emprunteur selon ses besoins sur une période convenue.

Des risques:

Bien que les mises en pension soient des opérations garanties, les parties en pension sont exposées au risque de contrepartie et au risque d'émetteur associé à la garantie. Le risque de contrepartie peut ne pas être élevé, car l'investisseur / le prêteur devrait être en mesure de liquider les titres reçus en garantie, compensant ainsi largement toute perte.

En contrepartie, le vendeur / prêteur d’obligations détiendra des espèces ou d’autres titres en guise de protection contre le non-retour des titres prêtés.

Dans les deux cas, il faut s'assurer que la valeur de réalisation est égale ou supérieure à l'exposition. Il existe également la possibilité que des émissions non liquides utilisées comme garantie dans la transaction entraînent des risques. Bien que le risque de défaillance soit minimal, pour éviter la probabilité de titres illiquides, il faut veiller à ce que le REPO soit effectué sur des titres de marché actif et non sur des titres qui ne sont pas négociés.

Dans une opération de pension, le prêteur pourrait être exposé au risque de taux d’intérêt. En effet, les taux d’intérêt pourraient augmenter, ce qui réduirait la valeur marchande des titres utilisés dans le repo. Si un tel événement coïncide avec la faillite de l'emprunteur et que le rachat n'a pas été exécuté, le prêteur pourrait être tenu de détenir des titres dont la valeur marchande est inférieure au montant prêté.

L'emprunteur (vendeur de titres) dans une opération de pension fait également face à certains risques. Les taux d'intérêt pourraient baisser pendant la durée de l'accord, ce qui obligerait à augmenter la valeur marchande des titres vendus en vertu du REPO. Dans une telle situation, il y a une perte d'opportunité.

En outre, dans de tels cas, l'emprunteur conserverait une somme d'argent inférieure à la valeur marchande des titres vendus. Si le prêteur faisait défaut et n'honorait pas le contrat de revente, il devrait alors acheter les titres sur le marché. à un prix plus élevé.

Les pensions sont essentiellement des instruments à court terme, qui peuvent être utilisées efficacement pour combler les écarts d’actif / de passif à court terme de la banque ou pour répondre aux exigences des SLR à court terme. Une banque qui manque de liquidité et qui détient des titres excédentaires de SLR peut vendre des titres en pension et créer des liquidités à court terme, avec la volonté de racheter le même lot de titres à une date ultérieure convenue.

À l'inverse, une banque qui souhaite parquer ses excédents de liquidités à court terme peut acheter les titres autorisés en pension, avec l'accord de les revendre à la contrepartie à une date ultérieure convenue.

La Banque de réserve a autorisé les banques et certains établissements, principalement les négociants principaux, à effectuer des pensions. Bien que les institutions financières puissent participer au marché par le biais de prises en pension, elles ne peuvent pas en prendre.

Il est désormais possible pour les institutions agréées de procéder à des pensions d’obligations d’UAP et de titres de créance privés, en plus des titres de SLR, à condition que ces obligations et ces titres de créance soient détenus sous forme dématérialisée dans un dépositaire et que les transactions soient effectuées sur des actions reconnues. Des échanges.

Les mises en pension dans des obligations UAR et les titres de créance de sociétés seront initialement autorisées parmi ceux qui effectuent des opérations de prise en pension de titres du gouvernement. La période minimale pour ces pensions est de 3 jours et les transactions sur titres d’État, pour le moment, ne sont autorisées à Mumbai que sur un compte SGL.

Les exigences essentielles pour la mise en pension sont les suivantes:

1. Les parties à l'opération de prise en pension devraient être éligibles conformément aux directives réglementaires.

2. Les valeurs mobilières destinées aux pensions devraient également être autorisées.

3. Les transactions à terme double prêt sont interdites.

4. La date de remboursement du ou des titres en question, la période de blocage du paiement d’intérêts périodique et la date de paiement des intérêts réels ne doivent pas tomber pendant la durée de la pension.

5. Les parties à la transaction repo ont un solde suffisant sur le compte courant ouvert auprès de RBI, ainsi que sur le compte SGL en titres d'État, au cas où la garantie constituée serait la ou les valeurs d'État.

Les taux applicables à la transaction de prise en pension à conclure dépendent du mouvement attendu des taux sur le marché monétaire des appels / notifications au cours de la période considérée pour laquelle une prise en pension est effectuée, ainsi que de la partie demande et offre des titres SLR à court terme sur le marché.

Documentation de Repos:

Le titre légal de la garantie qui est utilisé dans la transaction de prise en pension est transféré à l’acheteur au cours de la période de mise en pension. Par conséquent, dans le cas où le vendeur est en défaut de remboursement des fonds, l’acheteur n’est pas tenu d’établir un droit sur la garantie.

De nombreux régimes juridiques à travers le monde n'exigent pas que les accords de prise en pension soient documentés. En fait, l'infrastructure juridique varie avec les conditions sociales, économiques et politiques des sociétés dans lesquelles elles opèrent. Les deux étapes du repo sont traitées dans le cadre d’un accord formel écrit conclu entre les pays occidentaux et européens.

Aux États-Unis, c’est l’accord PSA qui est en vogue en Europe, l’accord général de mise en pension PSA / ISMA est de plus en plus utilisé dans le cas des pensions livrées sur le marché intérieur. Le contrat de rachat global principal PSA / ISMA avec l’annexe relative aux rachats / cessions comprend un ensemble complet de droits et d’obligations contractuels, notamment des droits de modification du prix et des cas de défaut clairement définis.

Le contrat permet de compenser les obligations résultant de toutes les opérations en cours en cas de défaillance ou d'insolvabilité de la contrepartie. En revanche, lorsqu’une opération de mise en pension est effectuée en tant qu’opération de prêt de titres, le contrat de prêt à l’étranger (OSLA) élaboré par l’International Stock Lenders Association pourrait offrir une protection similaire.

Les contrats-cadres définissent les relations entre les parties et les positions générales applicables à toutes les pensions, en termes de définition, de livraison et d’obligation de paiement des parties, de mécanismes de marge, de droits de substitution, de traitement des revenus sur les titres concernés, de dispositions relatives au préavis, etc.

Les points à traiter dans l’accord devraient inclure, en détail, des dispositions relatives au transfert absolu de la propriété sur des valeurs mobilières, à la comptabilisation des transactions sur le marché, à une marge initiale appropriée et au maintien de la marge chaque fois que la valorisation sur marché révèle un changement de valeur important. En outre, il est nécessaire de spécifier clairement les cas de défaut et les droits et obligations en résultant des contreparties.

En outre, les accords préciseront les détails de la compensation totale des créances en cas de défaillance entre les contreparties et clarifieront les droits des parties en ce qui concerne le remplacement de la garantie et le traitement des paiements de coupon et d’intérêts relatifs aux titres qui en font l'objet, notamment: par exemple le moment de tout paiement.

Utilisations de Repos:

Les mises en pension peuvent offrir de nombreux avantages au marché financier en général et au marché de la dette, notamment:

1. Un marché actif des pensions entraînerait une augmentation du chiffre d'affaires sur le marché monétaire, améliorant ainsi la liquidité et la profondeur du marché;

2. Les opérations de pension augmenteraient les volumes sur le marché de la dette car il s’agirait d’un outil de financement des transactions. Il permet aux concessionnaires de traiter des volumes plus importants. Ainsi, les pensions constituent un moyen peu coûteux et le plus efficace d’améliorer la liquidité sur les marchés secondaires des instruments sous-jacents.

Le marché de la dette bénéficie également d'un coup de pouce, car les pensions de titres aident les traders à prendre position et à maintenir leur sécurité à court ou long terme. Par exemple, dans un scénario haussier, on peut acquérir des titres et, dans un environnement baissier, en disposer, gérer ainsi les flux de trésorerie en tirant parti de la flexibilité des pensions.

3. Pour les institutions et les entreprises, les pensions représentent une source de financement bon marché et offrent des possibilités d'investissement en argent emprunté aux taux du marché, générant ainsi un bon écart.

4. Les pensions tripartites offriront aux institutions financières appropriées des possibilités d'intermédiaire entre le prêteur et l'emprunteur;

5. Un grand nombre d'opérations de prise en pension pour divers ténors aboutira effectivement à une structure de taux d'intérêt à terme, en particulier sur le marché interbancaire. Il est notoire que l’absence de terme «marché monétaire» est l’un des principaux obstacles à la croissance des marchés de la dette et au développement des instruments de couverture.

6. Les banques centrales peuvent utiliser les pensions pour faire partie intégrante de leurs opérations d'open market afin d'injecter / de retirer des liquidités sur le marché et de les réduire, ainsi que de réduire la volatilité à court terme, en particulier pour les taux de remboursement. Les réserves bancaires et les taux d'appel sont utilisés dans des cas tels que les instruments opérationnels en vue d'assouplir ou de resserrer les conditions monétaires.