Techniques pour faire face aux facteurs de risque dans les décisions de budgétisation des immobilisations
Certaines des principales techniques utilisées pour faire face aux facteurs de risque dans les décisions relatives à la budgétisation des immobilisations sont les suivantes: A. Techniques classiques B. Techniques statistiques.
Il est supposé que les projets d’investissement proposés ne comportent aucun type de risque. En situation réelle, l’entreprise en général et ses projets d’investissement en particulier sont exposés à différents degrés de risque.
Le risque survient lors de l’évaluation des investissements car nous ne pouvons pas anticiper avec certitude la survenance d’événements futurs possibles et, par conséquent, nous ne pouvons pas prédire correctement la séquence des flux de trésorerie. En termes formels, le risque associé au projet peut être défini comme la variabilité susceptible de se produire dans les rendements futurs du projet.
Plus la variabilité des rendements attendus est grande, plus il est risqué. Le risque peut toutefois être mesuré plus précisément. Les mesures de risque les plus courantes sont l’écart type et le coefficient de variation. Pour gérer les risques, il existe des techniques conventionnelles et statistiques, au sujet desquelles une brève discussion est faite ci-dessous.
A. Techniques conventionnelles:
La période de récupération, le taux d'actualisation ajusté au risque et l'équivalent de certitude sont les techniques conventionnelles.
1. Période de récupération:
C'est l'une des méthodes les plus anciennes et les plus couramment utilisées pour reconnaître explicitement les risques associés à un projet d'investissement. Cette méthode, telle qu’elle est appliquée dans la pratique, est davantage une tentative de prise en compte du risque dans la décision de budgétisation du capital plutôt qu’une méthode de mesure de la rentabilité.
Les entreprises qui utilisent cette méthode préfèrent généralement les remboursements plus courts aux plus longs et établissent souvent des lignes directrices telles qu’elles acceptent uniquement les investissements assortis d’une certaine période de récupération maximale, par exemple trois ans sur cinq.
Avantages:
Tel que discuté dans la question précédente, l'intérêt de la récupération est sa simplicité. De plus, la récupération tient compte du risque en i) concentrant l’attention sur l’avenir à court terme et, partant, en mettant l’accent sur la liquidité de l’entreprise par le recouvrement du capital, et ii) en privilégiant les projets à court terme par rapport à des projets à plus long terme, plus risqués peut-être.
Limites:
Il souffre de trois limitations majeures.
1. Il ignore la valeur temporelle des flux de trésorerie
2. Il ne tient pas compte de la configuration temporelle du capital initial recouvré.
3. Fixer la période de récupération maximale à deux trois ou cinq ans a généralement peu de relation logique ou de préférence de risque des individus ou des entreprises.
2. Taux d'actualisation ajusté au risque:
Plus l'avenir est incertain, plus le risque et la prime requise sont importants. Sur la base de ce raisonnement, il est proposé d’intégrer la prime de risque dans l’analyse de la budgétisation des immobilisations au moyen du taux d’actualisation.
Si la préférence temporelle pour l’argent doit être constatée en actualisant les flux de trésorerie futurs estimés, à un taux sans risque, à leur valeur actuelle, alors, pour tenir compte du risque, de ces flux de trésorerie futurs, un risque de rémunération peut être ajouté au risque - taux d'escompte gratuit.
Un tel taux d'actualisation composite permettra à la fois une préférence temporelle et une préférence de risque et sera la somme du taux sans risque et du taux de prime de risque reflétant l'attitude de l'investisseur à l'égard du risque.
La méthode du taux d’actualisation ajusté du risque peut être formellement exprimée comme suit:
Avantages:
1. C'est simple et peut être facilement compris.
2. Il a beaucoup d'attrait intuitif pour l'homme d'affaires avide de risques.
3. Il intègre une attitude (aversion pour le risque) vis-à-vis de l'incertitude.
Limites:
1. Il n’existe pas de moyen facile d’en déduire un taux d’actualisation ajusté pour le risque.
2. Il n'effectue aucun ajustement du risque au numérateur pour les flux de trésorerie prévus pour les années à venir.
3. Il repose sur l'hypothèse que les investisseurs ont une aversion pour le risque. Bien que ce soit généralement vrai, il existe des chercheurs de risque dans le monde. Ces personnes n'exigent pas de prime pour assumer des risques; ils sont prêts à payer une prime pour prendre des risques.
3. Équivalent de certitude:
Une procédure courante pour gérer le risque dans la budgétisation des immobilisations consiste à ramener les prévisions de flux de trésorerie à un niveau conservateur. Par exemple, si un investisseur, selon sa «meilleure estimation», s'attend à un flux de trésorerie de Rs. 60 000 l'année prochaine, il appliquera sur le facteur de correction intuitif et peut travailler avec Rs. 40 000 pour être du bon côté.
De manière informelle, l’approche équivalente de certitude peut être définie comme suit:
Où t = période
A t = la forêt de trésorerie sans ajustement du risque
α t = facteur d'ajustement du risque ou coefficient d'équivalent de certitude
I = taux sans risque, supposé constant pour toutes les périodes
Le coefficient équivalent de certitude α prend une valeur comprise entre 0 et 1 et varie inversement avec le risque. Un oc inférieur sera utilisé si un risque plus élevé est perçu et un oc plus élevé sera utilisé si un risque plus faible est anticipé.
Les coefficients sont établis subjectivement ou objectivement par le décideur. Ces coefficients reflètent la confiance du décideur dans l'obtention d'un flux de trésorerie particulier au cours de la période t.
Le coefficient d'équivalence de certitude peut être déterminé en tant que relation entre certains flux de trésorerie et les flux de trésorerie risqués. C'est:
Avantages:
L’approche équivalente à la certitude reconnaît explicitement le risque, mais la procédure de réduction des prévisions de flux de trésorerie est implicite et susceptible d’être incohérente d’un investissement à l’autre.
Limitation:
Le prévisionniste, s’attendant à la réduction qui sera faite dans ses prévisions, peut les gonfler par anticipation. Cela ne donnera plus les prévisions selon la «meilleure estimation».
Si les prévisions doivent passer par plusieurs niveaux de gestion, cela peut avoir pour effet d’exagérer considérablement les prévisions initiales ou de les rendre extrêmement conservatrices.
3. En concentrant l'attention explicite uniquement sur les résultats lugubres, on augmente les chances de réussite par certains bons investissements.
B. Techniques statistiques:
L'attribution de probabilité, l'écart type et le coefficient de variation sont les techniques statistiques.
1. Affectation de probabilité:
La probabilité peut être décrite comme une mesure de l'opinion d'une personne sur la probabilité qu'un événement se produise. Si un événement est certain de se produire, nous disons qu'il a une probabilité de 1 survenir. Si un événement est certain de ne pas se produire, nous dirons que sa probabilité d'occurrence est 0. Ainsi, la probabilité que tous les événements se produisent est comprise entre 0 et 1.
L'estimation de probabilité, qui repose sur un très grand nombre d'observations, est appelée probabilité objective.
Les probabilités personnelles ou subjectives sont des assignations de probabilité reflétant l'état de conviction d'une personne plutôt que la preuve objective d'un grand nombre d'essais.
Valeur monétaire attendue:
Une fois que les probabilités ont été affectées aux événements futurs, l'étape suivante consiste à déterminer la valeur monétaire attendue. La valeur monétaire attendue peut être obtenue en multipliant les valeurs monétaires des événements possibles par les probabilités. L'équation suivante décrit la valeur monétaire attendue.
Où
A = flux de trésorerie ou rendement attendu (valeur monétaire) pour une période
A jt = le flux de trésorerie pour l'événement dans la période t
P jt = la probabilité du cash-flow de l'événement dans la période t.
2. écart type:
C'est une mesure absolue du risque. Il mesure l'écart ou l'écart par rapport au flux de trésorerie attendu de chacun des flux de trésorerie possibles. La formule de calcul de l'écart type est la suivante:
3. Coefficient de variation:
Le coefficient de variation est une mesure relative du risque. Il est défini comme l'écart type de la distribution de probabilité divisée par sa valeur attendue. Le coefficient de variation est une mesure utile du risque lorsque nous comparons les projets qui i) ont les mêmes écarts-types mais des valeurs attendues différentes, ou ii) des écarts-types différents mais des valeurs identiques, ou iii) des écarts-types et des valeurs différentes.
