Déterminer la valeur d'une entreprise: les 3 principales approches

Cet article met en lumière les trois principales approches permettant de déterminer la valeur d'une entreprise. Les approches sont les suivantes: 1. Approche par les actifs pour l'évaluation 2. Approche par la valeur marchande 3. Approche par les bénéfices capitalisés.

Approche n ° 1. Approche d'actif pour l'évaluation:

Un certain nombre de méthodes, notamment la valeur comptable, la valeur de reproduction, la valeur d'exploitation et la valeur de liquidation peuvent être incluses dans la méthode d'évaluation de l'actif car elles sont davantage centrées sur les actifs sur lesquels les actions sont réclamées.

(a) Valeur comptable :

La valeur comptable est définie comme la valeur des actifs de la société qui est comptabilisée dans l’énoncé de position de la société. Ainsi, les valeurs des actifs sont une accumulation de coûts historiques et peuvent ou non refléter la valeur marchande actuelle. Ceci est déterminé par l'utilisation de techniques comptables normalisées et est calculé à partir des rapports financiers préparés par la société.

L'excédent des actifs sur les dettes représente la valeur comptable nette de l'entreprise et donc la valeur comptable de l'investissement du propriétaire. Lorsque des actions privilégiées sont en circulation, il faut également soustraire une valeur pour les actions privilégiées afin de déterminer la valeur nette. La valeur nette divisée par le nombre d'actions de participation en circulation donne la valeur comptable par action. La valeur comptable est déterminée relativement facilement et simplement.

Cependant, cela a peu de pertinence pour les propriétaires et les autres personnes intéressées par l'entreprise. Le fait que l’approche fondée sur la valeur comptable ne prenne pas en compte le potentiel de gain des actifs est un autre inconvénient majeur de cette approche en tant que mesure d’évaluation de l’entreprise.

Cette approche est rendue non scientifique en raison de l’absence de normalisation des pratiques comptables, notamment en ce qui concerne l’évaluation des actifs immobilisés et le traitement des actifs incorporels tels que les brevets et les écarts d’acquisition. Ainsi, une entreprise appliquant une politique d'amortissement rigoureuse afficherait des immobilisations nettes moins importantes et, par conséquent, une valeur comptable inférieure à celle d'une entreprise similaire qui avait appliqué moins d'amortissements.

Même si une entreprise suit les pratiques comptables conventionnelles à tous égards, elle établira ses valeurs de bilan par référence à des conventions plutôt que par des logiques de valeur. Par conséquent, les stocks sont généralement comptabilisés au coût ou à la valeur marchande, selon le montant le moins élevé. Les immobilisations corporelles sont généralement comptabilisées au coût historique diminué de l’amortissement plutôt qu’à la valeur actuelle.

Les valeurs comptables sont particulièrement utiles pour évaluer les entreprises dont les actifs sont en grande partie liquides et font l’objet d’une évaluation comptable assez précise. Ce sont principalement des institutions financières telles que des banques et des compagnies d’assurances. Cependant, même dans ces cas, les valeurs comptables utilisées seules sont rarement des normes de valeur fiables. La valeur de liquidation est une autre méthode basée sur la méthode de l’actif utilisée pour déterminer ce qui pourrait être vendu à l’entreprise (ou à l’actif) en vendant ses composants.

Ainsi, la valeur liquidative cherche à déterminer le montant qui pourrait être réalisé si un actif ou un groupe d’actifs (la totalité des actifs de la société) est vendu séparément de l’organisation qui les utilise. La somme des produits de chaque catégorie d’actifs correspondrait à la valeur liquidative des actifs. Si l'on soustrait les dettes du propriétaire de ce montant, la différence représenterait la valeur de liquidation de la propriété dans l'entreprise.

Il convient de noter ici que, dans l’approche de liquidation, la valeur des actifs est indirectement basée sur leur capacité de gain potentielle. À moins qu'ils ne soient vendus à la valeur de rebut, les actifs trouveront finalement un marché avec une personne qui estime que les actifs pourraient être utilisés efficacement pour générer des bénéfices.

Cette méthode peut être utilisée de manière rentable uniquement lorsqu'il est évident que la valeur maximale de la société est déterminée en décomposant ses composants et en évaluant chacun à son prix de liquidation. Une telle méthode d'évaluation est rarement utilisée, particulièrement en période de faillite, car la somme des valeurs des différents actifs vendus individuellement ou indépendamment est souvent inférieure à la valeur de l'entreprise en tant qu'entreprise en activité.

(b) Valeur de continuité:

La valeur d’entreprise correspond à la valeur de l’entreprise qui est déterminée sur la base de la présomption de cession de l’ensemble de l’entreprise. La valeur de continuité de l'exploitation est très probablement supérieure à la valeur de liquidation, car les actifs sont intégrés de manière efficace pour créer un flux de revenus.

La différence entre la valeur de continuité de l'exploitation et la valeur de liquidation, parfois appelée «bonne volonté», peut inclure des éléments tels qu'un bon emplacement, une réputation de qualité et un pouvoir de monopole. Le concept de continuité de l'exploitation suggère également que c'est la puissance bénéficiaire des actifs qui génère leur valeur ultime.

(c) Valeur de remplacement :

La méthode de la valeur de remplacement tente de déterminer le coût actuel de la reconstruction des actifs d’une entreprise. Cette valeur doit être réduite d'un montant égal à la proportion de la durée de vie restante de l'actif par rapport à sa durée de vie initiale. Si, par exemple, la moitié de la vie de l'actif a expiré, le coût de remplacement doit être réduit de moitié (en supposant un amortissement linéaire).

Une objection majeure réside dans le fait incontournable que l'entreprise typique est bien plus que la somme de ses actifs physiques. Bien que le coût de remplacement des propriétés physiques puisse être calculé avec la même précision par une évaluation minutieuse, le coût de la duplication de l'organisation de l'entreprise, son expérience, son savoir-faire et sa réputation, mis à part les actifs physiques, est extrêmement difficile à déterminer.

Approche n ° 2. Approche de la valeur marchande:

Selon l'approche de la valeur marchande, la valeur d'une société est déterminée sur la base de la valeur réelle des titres de la société négociés sur le marché. Si nous examinons une société dont les actions ou les dettes sont négociées sur le marché des valeurs mobilières, nous pouvons déterminer la valeur marchande du titre. Il s'agit de la valeur de la dette ou des titres de participation, telle que reflétée dans la perception de la société par le marché obligataire ou boursier.

La valeur marchande est parfois présentée comme la véritable mesure de la valeur, au motif qu’elle représente la valeur actuelle du marché établie par les acheteurs et les vendeurs agissant dans l’intérêt de base. Il s’agit donc d’évaluations d’experts supposés prêts à appuyer leurs opinions en argent comptant.

Il est donc affirmé que les prix auxquels les ventes ont lieu sont une expression pratique de la valeur. Les défenseurs de cette approche ont présenté un autre avantage: le prix de la sécurité sur un marché libre sert de dénominateur commun efficace de toutes les idées actuelles sur la valeur de la sécurité par rapport à d’autres possibilités d’investissement. En outre, le prix du marché est une mesure définie qui peut facilement être appliquée à une situation donnée. La subjectivité des autres approches est évitée au profit d'un critère de valeur connu.

Cependant, l’application du prix du marché comme norme d’évaluation d’une entreprise pose de nombreux problèmes. Le premier problème de ce type est dû à la volatilité de la valeur marchande, même au cours d’une année normale, qui n’a peut-être pas été justifiée par un facteur de résultat, du fait que les perspectives de résultat de la société ne changeraient pas aussi brusquement dans un délai aussi court. Il est plus probable que le taux de capitalisation change au cours de l’année, et de faibles variations absolues du taux de capitalisation peuvent entraîner des variations importantes de la valeur marchande d’un titre.

De plus, les activités spéculatives sur le marché ont tendance à exagérer les mouvements importants des cours des actions à la hausse et à la baisse qui ne représentent pas les changements réels dans les conditions financières de la société. Un autre problème se pose souvent lors de l’évaluation de gros blocs de titres.

Les prix de vente constatés pour la date en question peuvent être basés sur la vente de 200 actions. Il ne sera peut-être pas toujours juste et approprié d’appliquer le prix fixé sur une petite échelle à un grand bloc d’actions. La valeur marchande des actions peut ne pas toujours représenter la valeur établie par les forces libres en tant qu'acheteurs et vendeurs opérant sur le marché. Parfois, les actions cotées en bourse sont négociées sur une base très décousue et peu fréquente.

Pour atteindre certains des objectifs mentionnés ci-dessus, la théorie de l'approche de la valeur marchande ou de la valeur intrinsèque a été développée. Selon cette approche, la juste valeur marchande est la valeur à laquelle la transaction aurait lieu entre des acheteurs consentants et des vendeurs consentants, bien équipés en informations complètes sur le titre et prêts à agir de manière rationnelle.

Sans aucun doute, cette approche répond à la plupart des objections formulées; elle soulève cependant le besoin de recourir à d’autres méthodes d’évaluation que les cours du marché et suggère dès lors l’approche par les bénéfices capitalisés en tant que mesure plus valable de l’évaluation de la valeur intrinsèque de l’entreprise.

Approche n ° 3. Approche des bénéfices capitalisés:

L’approche des bénéfices capitalisés tente de mesurer la valeur réelle d’une entreprise. C'est simplement un nom de fantaisie pour la valeur actuelle d'un flux de revenus. Par conséquent, le mot valeur utilisé dans les discussions suivantes signifiera la valeur actuelle obtenue en capitalisant les flux de trésorerie futurs attendus.

Une entreprise est une entité à la recherche de profits et sa valeur réelle doit donc être déterminée en fonction de ses revenus. Cela ne devrait toutefois pas signifier que, si le revenu annuel d’une entreprise est d’environ 50 000 euros, il vaut ce montant, car l’entreprise continuera à gagner un certain nombre d’années. Étant donné que la société est une entreprise en activité, il est habituel de supposer que le flux de bénéfices nets se poursuivra pendant une période indéterminée.

En conséquence, la valeur obtenue en multipliant le revenu net annuel de la société par un multiplicateur approprié correspond à la valeur réelle de la société, le multiplicateur étant ici le taux de capitalisation. La capitalisation des bénéfices indique le montant maximum que les investisseurs sur le marché seraient disposés à payer pour le flux de revenus donné.

Ainsi, pour déterminer la valeur réelle du responsable financier de l’entreprise, il faut d’abord estimer le bénéfice net annuel après impôts (ou le bénéfice par action) de l’entreprise. Dans un deuxième temps, le taux de capitalisation à appliquer à ces revenus devra être déterminé.

Ensuite, à l'aide de la formule suivante, on peut obtenir la valeur réelle de l'entreprise:

Où

Po = R / K ……… (6.1)

Po = Valeur capitalisée des revenus

R = Valeur du flux de revenu en espèces à perpétuité

R = Taux de capitalisation ou taux de rendement requis.

Supposons, par exemple, qu'une entreprise ait un bénéfice après impôts de Rs. 20 000 par an et un investisseur exige un rendement de 8% sur son argent, le montant maximal que l'investisseur aurait besoin pour la société sera de RS. 2, 50 000 (Rs. 20 000 / 0, 08).

La validité de base du concept selon lequel les taux de valorisation de la capacité de gain ou de la capacité de gain potentielle est rarement contestée. C'est toutefois dans l'application du concept à des situations réelles que se posent les problèmes majeurs. Ces problèmes peuvent être identifiés comme le problème de l’estimation des bénéfices et du problème de la détermination du taux de capitalisation.

je. Estimation du bénéfice:

Une entité commerciale doit être considérée comme ayant un avenir illimité. En conséquence, son flux de revenus doit être traité comme si il allait couler à l'infini. Il est donc évident de penser aux chiffres des gains en termes de gains par unité de temps - le montant par an.

L’estimation des gains futurs est une tâche difficile. Dans le cas d'une entreprise établie, les revenus futurs peuvent être basés sur les revenus passés, car les revenus passés donnent une indication partielle de ce que seront les revenus futurs. Ainsi, la première étape du processus consisterait à choisir une période qui représentera une image normale des bonnes et des mauvaises années de l’histoire récente de la société.

Dans le calcul de ces chiffres historiques, on prend soin de supprimer les gains non récurrents tels que les gains réalisés sur la vente d'un immeuble. Habituellement, seuls les bénéfices imputables aux activités de l'entreprise sont inclus dans le chiffre à capitaliser. L'impôt sur le revenu est déduit du chiffre des revenus.

Le chiffre du revenu net est ensuite ajusté pour tenir compte de tout autre facteur rendant le revenu ajusté davantage représentatif des bénéfices futurs attendus. Les perspectives à long terme de l'entreprise doivent également être prises en compte. Si les bénéfices de la société ont enregistré une tendance à la hausse, les chiffres des dernières années ont plus de poids et les données historiques ne doivent pas être utilisées.

Habituellement, la moyenne de la période récente de cinq ans est considérée comme une approximation typique de ce que sera l'avenir. Des ajustements appropriés doivent également être apportés pour tout élément inhabituel de revenus ou de dépenses. Les pertes résultant d'inondations ou d'autres catastrophes ne devraient normalement pas être déduites du revenu.

Dans le cas d'une nouvelle préoccupation, une telle estimation est difficile. Une estimation du coût et des bénéfices de l’entreprise proposée doit être faite. Le coût sera déterminé sur la base des connaissances du gestionnaire en matière de coût des matériaux, de coût de la main-d'œuvre et d'autres facteurs de dépense d'exploitation.

Les revenus de l'entreprise doivent être projetés sur la base du volume des ventes. L'estimation des ventes est établie sur la base des prévisions de la conjoncture économique dans l'ensemble du pays, dans les industries qui achèteront de l'entreprise et dans les domaines d'activité de l'entreprise.

Ces estimations sont ensuite comparées aux chiffres réels des entreprises exerçant la même activité. Bien entendu, il faut tenir compte des différences de taille, d’âge, de lieu, d’expérience dans la gestion, de taux de croissance et d’autres facteurs similaires dans cette comparaison. L'estimation des bénéfices, ainsi obtenue, est utilisée pour déterminer la valeur de la société.

ii. Taux de capitalisation:

Une fois que nous avons déterminé les bénéfices annuels de la société dans son ensemble ou éventuellement une fourchette de gains, l'étape suivante consiste à appliquer un taux de capitalisation pour parvenir à la valeur d'investissement potentielle. C’est la somme qui, si elle est investie au taux de capitalisation supposé, générera les bénéfices annuels attendus à perpétuité.

Le taux de capitalisation ou taux d'actualisation est défini comme le taux de rendement requis pour amener les investisseurs à investir dans la société. Plus précisément, le taux de capitalisation équivaut au coût du capital. Au mieux, le taux de capitalisation peut être déterminé en étudiant le taux de rémunération des entreprises de même situation appartenant au même secteur et le taux auquel le marché capitalise les bénéfices.

Déterminer le taux de rendement approprié est extrêmement difficile et subjectif car il est principalement lié au degré de risque inhérent à l’entreprise et au niveau de compétences managériales nécessaires pour faire face à ce risque.

En outre, il est affecté par le degré de variabilité du revenu. Même des facteurs intangibles tels que le prestige ou la stigmatisation associés à la période d'activité ont une incidence sur le taux de capitalisation. Parallèlement à cela, il existe un élément d'incertitude dans le taux de capitalisation, qui fluctue avec les étapes du cycle économique.

Pour des raisons pratiques, le taux de capitalisation pour l'évaluation d'un titre correspond au taux d'intérêt sans risque (RF) plus une prime de risque P.

K = RF + P. …………. (6.2)

où

K représente le taux de capitalisation

RF représente le taux d'intérêt sans risque

P signifie prime de risque

Le rendement actuel sur les titres du gouvernement indien est généralement utilisé pour mesurer les RF.