Pertinence du dividende et non-pertinence du dividende

Le dividende et le prix du marché des actions sont interdépendants. Cependant, il existe deux écoles de pensée: alors qu'une école pense que le dividende a un impact sur la valeur de l'entreprise, une autre école affirme que le montant du dividende versé n'a pas d'incidence sur l'évaluation de l'entreprise.

La première école de pensée fait référence à la pertinence du dividende, tandis que l’autre concerne la non-pertinence du dividende.

Pertinence du dividende:

Walter et Gordon ont suggéré que les actionnaires préfèrent les dividendes actuels et qu’il existe donc une relation positive entre le dividende et la valeur marchande. La logique qui sous-tend cet argument est que les investisseurs ont généralement une aversion pour le risque et qu'ils préfèrent les dividendes actuels, accordant une moindre importance aux dividendes ou aux gains en capital futurs.

je. Modèle d'évaluation Walter:

Le professeur James E. Walter a développé le modèle en partant du principe que la politique de dividende a un impact significatif sur la valeur de la société.

Selon Walter, la valeur de la part est déterminée par deux sources de revenus:

Hypothèses du modèle de Walter:

Le modèle de Walter repose sur les hypothèses suivantes:

(a) Tous les investissements sont financés par les bénéfices non distribués et les sources de financement externes ne sont pas utilisées.

(b) L'entreprise a une durée de vie indéfinie.

(d) Le risque commercial de l'entreprise reste constant, c'est-à-dire que r et k restent constants.

Critique du modèle de Walter:

Le modèle de Walter explique la relation entre dividende et valeur de l'entreprise. Cependant, certaines des hypothèses sont irréalistes.

Le modèle Walter peut être critiqué pour les motifs suivants:

(a) Une des hypothèses selon lesquelles l'investissement total de l'entreprise est financé exclusivement par les bénéfices non distribués et qu'aucun financement externe n'est utilisé est tout à fait irréaliste.

(b) On suppose ici que le coût du capital reste constant, ce qui montre que le risque de l'entreprise reste également constant. Ce modèle ignore l’effet du risque sur la valeur de l’entreprise.

(c) Le modèle suppose également que le taux de rendement est constant. Cela n’est pas non plus possible car une variation de l’investissement modifie également le taux de rendement.

Commentaires:

(a) Dans le cas d'une entreprise en croissance, c'est-à-dire dont le taux de rendement est supérieur au coût du capital, le prix du marché par action est inversement proportionnel au taux de distribution du dividende. La diminution de la distribution de dividendes conduit à une augmentation du prix du marché par action. Le prix du marché par action est maximum lorsque le ratio de distribution des dividendes est nul.

(b) Dans le cas d’une entreprise normale, c’est-à-dire dont le taux de rendement est égal au coût du capital, le prix du marché par action reste constant, quel que soit le mode de distribution du dividende, et il n’existe donc pas de ratio de distribution optimal.

(c) Dans le cas d'une entreprise en déclin, c'est-à-dire dont le taux de rendement est inférieur au coût du capital, le prix du marché par action est directement lié au taux de distribution du dividende. L'augmentation de la distribution de dividendes augmente le prix du marché et le prix du marché est maximal lorsque le ratio de distribution des dividendes est de 100%.

Non-pertinence du dividende:

Conformément à la théorie de la non-pertinence du dividende, le prix du marché des actions n'est pas affecté par la politique de dividende. Le versement d'un dividende ne modifie pas la richesse des actionnaires existants, car le versement d'un dividende diminue le solde de trésorerie et le prix de leurs actions diminue de ce montant. Franco Modigliani et Merton Miller, deux lauréats du prix Nobel ont développé ce modèle en 1961.

je. Hypothèse de Modigliani-Miller (MM):

Modigliani et Miller ont fait valoir que la valeur de l'entreprise est uniquement déterminée par la capacité de gagner son actif, et que la répartition des bénéfices entre les dividendes et les bénéfices non distribués n'affecte pas le patrimoine des actionnaires. Ils ont suggéré que, dans un marché financier parfait, la distribution de dividendes n’affecte pas la valeur d’une entreprise. Ils ont également soutenu que les bénéfices futurs et le risque de son investissement ont une incidence sur la valeur des actions.

Hypothèses de l'hypothèse MM:

L'hypothèse MM est basée sur les hypothèses suivantes:

a) Les marchés financiers sont parfaits. Les gestionnaires et les investisseurs ont accès aux mêmes informations concernant les perspectives d’avenir.

b) L'effet de levier financier n'affecte pas le coût du capital.

c) Il n'y a pas de coût de flottation ni de transaction.

d) Les gains sont perpétuels et les gains futurs sont connus et définis.

e) Il n'y a pas d'impôt sur les sociétés.

f) L'entreprise a une politique d'investissement rigide.

Selon l'hypothèse MM, les gains futurs sont connus et définis et le coût du capital est constant. Le rendement total est égal à la somme du revenu en dividendes et du gain / perte en capital. Le taux de rendement (r) peut être écrit comme

Modigliani et Miller ont fait valoir que r devrait être égal pour toutes les actions. Dans le cas contraire, les titres à faible rendement seront négociés contre des actions à haut rendement, ce qui réduirait le prix des actions à faible rendement et augmenterait celui de ceux à haut rendement. Ce basculement se poursuit jusqu'à ce que le différentiel de taux de rendement devienne égal.

Explication mathématique de l'hypothèse MM:

Le taux de rendement (r) selon l’hypothèse MM est

Si m Nombre d'actions devant être émises à la fin de l'année au prix P ₁ pour financer de nouveaux investissements, la valeur de l'entreprise au début de l'année sera alors:

Puisque D _1, c’est-à-dire que le dividende ne figure pas dans l’équation (2), on peut en conclure que la politique de dividende n’affecte pas la valeur de la firme.

Critique de l'hypothèse MM:

Les hypothèses sur lesquelles l'hypothèse MM est développée ne sont pas réalistes et ne tiennent pas dans la réalité. Les investisseurs et les entreprises doivent payer un impôt sur le revenu. Les investisseurs ont rarement accès aux mêmes informations que les gestionnaires. L’absence de coûts de transaction ou de flottation n’est pas non plus possible dans la réalité.

Exemple 11.3:

X Ltd. appartient à une classe de risque dont le coût du capital est de 12%. Il a 25 000 actions en circulation qui se vendent à 10 roupies chacune. La société envisage de déclarer un dividende de 2 Rs par action à la fin de l'année en cours.

Quel sera le prix de marché de l'action si un dividende est déclaré et que le dividende n'est pas déclaré, en supposant l'hypothèse MM.

Solution:

Nous savons,

P ₀ = D ₁ + P 1/1 + k

Où, P ₀ = Prix du marché actuel = Rs 10

D ₁ = dividende en fin d'année

k = coût du capital