Warrants émis par la société: nature et évaluations

Lisez cet article pour en savoir plus sur les mandats émis par la société. Après avoir lu cet article, vous en apprendrez davantage sur: 1. La nature des mandats 2. La valorisation des mandats.

Nature des mandats:

Le warrant est une option à relativement long terme permettant d’acheter un nombre déterminé d’actions à un prix de levée déterminé (généralement supérieur au prix du marché au moment de l’émission du warrant). Il confère au titulaire le droit d'acheter des actions ordinaires contre de l'argent pour une période déterminée, pouvant durer des années et, dans certains cas, à perpétuité.

Lorsque le porteur exerce l'option, il abandonne les mandats. En revanche, un droit est également une option d'achat d'actions ordinaires, mais son prix de souscription est normalement inférieur à la valeur de marché des actions ordinaires et sa durée de vie très courte (généralement de deux à quatre semaines).

Les bons de souscription sont achetés et vendus de la même manière que les actions et il n’est pas nécessaire de recourir à une société de compensation pour participer. Lorsqu'un bon de souscription est exercé, l'émetteur initial met en place un accord avec le détenteur actuel du bon de souscription. Les warrants sont des options à long terme. Leur date d'expiration peut aller jusqu'à 5 ans ou plus dans le futur (contrairement aux options d'achat d'actions dont la durée de vie maximale est souvent de 9 mois).

La plupart des warrants sont émis par la société sur laquelle ils sont basés. Si elles sont exercées, la société émettra de nouvelles actions. Ainsi, contrairement aux options, les warrants sont généralement utilisés comme moyen de lever des fonds pour financer des entreprises. La société émettrice reçoit l’argent de la vente de bons de souscription puis l’argent versé lors de l’exercice. Contrairement aux options, les warrants impliquent généralement une augmentation du nombre d'actions en circulation.

Un mandat prévoit certaines alliances. Par exemple, il indique le nombre d'actions que le détenteur peut acheter pour chaque bon de souscription. De même, un warrant offre la possibilité d'acheter 1 action pour des actions ordinaires pour chaque warrant détenu. Mais parfois, il peut prévoir 2 actions, 3 actions ou 2, 50 actions.

Un autre avantage du mandat est qu'il peut être exercé au prix spécifié. Lorsque le porteur exerce l'option, il abandonne les mandats. Warrant spécifie également le taux d'exercice de l'option sauf si elle est perpétuelle.

Les mandats sont souvent utilisés comme «édulcorants» pour une émission publique d’obligations ou de dettes privées. L’investisseur obtient non seulement le rendement fixe associé à la dette, mais également une option d’achat d’actions ordinaires à un prix déterminé. Si le prix du marché a tendance à augmenter, cette option peut être utile.

En conséquence, l’organisation devrait pouvoir obtenir un taux d’intérêt inférieur à ce qu’elle aurait été autrement. Pour les organisations qui présentent un risque de crédit marginal, le recours à des mandats peut faire toute la différence entre pouvoir et ne pas être en mesure de lever des fonds via une émission de dette. En plus d'un «édulcorant» pour le financement par emprunt, les bons de souscription servent également à créer une société en guise de compensation pour le capital de risque et le capital de risque.

Les bons de souscription d’appel sont fréquemment émis par des sociétés sur leurs propres actions. Par exemple, en cas d’émission de dette, une société peut proposer aux investisseurs un ensemble constitué d’obligations et de bons de souscription sur ses actions. Si les bons de souscription sont exercés, la société émet de nouvelles actions auto-détenues en faveur des détenteurs de bons de souscription en contrepartie du prix de l'action spécifié dans le contrat. Le prix d’exercice et la date d’exercice des warrants ne doivent pas nécessairement correspondre à ceux de l’échangeur habituel - options d’achat ajoutées.

Étant donné qu’un bon de souscription n’est qu’une option d’achat d’actions, le détenteur n’a droit à aucun dividende en espèces versé sur les actions ordinaires et n’a pas le droit de vote. Si les actions ordinaires sont fractionnées et qu'un dividende en actions est déclaré, le prix de l'option du warrant est généralement ajusté pour tenir compte de ce changement.

Lorsque les bons de souscription sont exercés, les actions ordinaires de l'entreprise sont augmentées. De plus, la dette émise en même temps que les bons de souscription reste en circulation, dans la mesure où les bons de souscription sont détachables. Au moment de l’émission des bons de souscription, le prix d’exercice est généralement supérieur au prix du marché des actions ordinaires.

Ce point peut être expliqué à l'aide de l'illustration suivante:

Illustration:

Alfred Company a élevé Rs. 50 lakhs dans des fonds de dette avec warrants attachés. Les débentures portent un coupon de 9% et, avec chaque débenture (valeur faciale de 2000 roupies), l’investisseur reçoit un bon de souscription lui permettant d’acheter quatre actions ordinaires à Rs. 60 par part.

La capitalisation totale de la société Alfred avant financement, après financement et après exercice complet de l’option est indiquée comme suit:

Dans l’exemple ci-dessus, les bénéfices non répartis de la société sont supposés rester inchangés et l’émission de débentures n’est ni arrivée à échéance ni appelée. En exerçant leurs options, les détenteurs de bons de souscription achètent 2 000 000 d’actions à Rs. 60 par action. Cela a par conséquent augmenté la capitalisation totale de ce montant.

Valorisation des Warrants:

La valeur théorique du warrant peut être déterminée à l'aide de la formule suivante:

NPs = E

où N = le nombre d'actions pouvant être achetées avec un bon de souscription.

Ps = le prix du marché d'une action.

E = le prix d'exercice associé à l'achat de N actions.

Supposons le 25 décembre 1998 que les actions ordinaires d’une société ont fermé à Rs. 120 par action. Le prix d’exercice des mandats de la société était de Rs. 100, et permettait au détenteur d’acheter une action ordinaire pour chaque bon de souscription détenu.

La valeur théorique du warrant de la compagnie au 25 décembre 1998 était de:

(1) (120) - 100 = Rs. 20

La valeur théorique d'un warrant représente le niveau le plus bas auquel il sera généralement vendu. Dans le cas où le prix de marché d'un bon de souscription aurait tendance à être inférieur à sa valeur théorique, les arbitragistes ne permettraient pas à la différence de perdurer par le biais de l'achat des bons de souscription, de leur exercice et de la vente des actions.

En règle générale, les bons de souscription ne sont pas vendus au-dessous de leur valeur théorique et, parfois, ils se vendent au-dessus de cette valeur. La raison fondamentale pour un mandat de vente à un prix supérieur à sa valeur théorique est l’opportunité d’endettement. Par exemple, dans Flex Company, une action ordinaire peut être achetée pour chaque bon de souscription détenu et le prix d’exercice est de Rs. 90.

Si les actions se vendaient à Rs. 110 par action, la valeur théorique du warrant serait de Rs. 20. Si le prix des actions ordinaires a augmenté de 20% à Rs. 132 par action, la valeur théorique du warrant augmenterait de Rs. 20 à Rs. 42, un gain de 110 pour cent.

Les investisseurs ont plus de chances d’obtenir un gain accru lorsque les actions ordinaires se vendent près de leur prix d’exercice. Pour un investissement donné, l’investisseur a l’avantage d’acheter un plus grand nombre de bons de souscription que celui d’une action ordinaire et, si le prix de l’action grimpe en flèche, il gagnera plus sur son investissement en bons de souscription que ne le ferait un gain. un investissement égal en actions ordinaires. En effet, l'effet de levier fonctionne dans les deux sens et le changement de prix peut être défavorable.

Cependant, il existe une limite à la baisse du prix du warrant car celui-ci est borné à zéro. En outre, le prix du marché ne peut atteindre le niveau zéro que lorsque le prix du marché de l'action dépasse le prix d'exercice au cours de la période d'exercice.

Compte tenu de ce qui précède, il a été constaté que les prix du marché de nombreux bons de souscription étaient supérieurs à leur valeur théorique. Cela est d'autant plus vrai lorsque le prix de marché des actions ordinaires associées est plus proche du prix d'exercice du warrant.

La relation entre la valeur de marché du warrant et la valeur des actions ordinaires associées est illustrée à la figure 28.1. La ligne continue dans la figure représente la valeur théorique du warrant tandis que la valeur marchande réelle est représentée par la ligne pointillée.